证 券 研 究 报 告 成压制板块走势主因。我们认为当前通信行业走势已经触底。展望 2021 年通信行业行情走势有望回升。2021 年年初至今通信板块涨跌幅为-15%，电子板块涨跌幅为-7%，传媒板块涨跌幅为-7.8%，计算机板块涨跌幅为-12.5%，创业板涨跌幅为-5.7%，沪深 300 指数涨跌幅为-4.1%，通信板块跑输沪深 300 指数10.9 个百分点。通信板块跑输创业板指数 9.3 个百分点。同时截至 5 月 7 日通信行业 PE-TTM 为 31.9 ,同期的沪深 300 PE-TTM 为 13.7。通信行业近年估值中枢持续下降，估值水平回到 2015 年水平。通信行业中目前的估值低于电子行业和计算机行业，根据历史估值中枢和 TMT 同类行业对比，我们认为通信行业估值已经接近触底。随着 5G 下游应用的发展，通信龙头公司估值存在巨大的提升空间。 长。根据工信部数据 21Q1 末国内 5G 基站总数一共建设 81.9 万个，我们预计随着下半年三大运营商 5G 基站三期招标开始，21 年下半年 5G 基站建设将实现加速增长，同时有望带动通信上游设备、零部件行业的发展。在今年 5G 大规模部署的背景下，2021 年运营商资本开支将继续小幅增长。5G 时代全球设备商集中度持续提升，国内设备商龙头有望继续抢占份额。 经逐步形成规模。2021 年 3 月，中国移动 5G 套餐用户数为 1.89 亿户，联通5G 套餐用户 9185 万，2021 年 2 月末，中国电信 5G 套餐用户数为 1.03 亿户。5G 用户渗透率提升带动 ARPU 同比增长，带动行业估值修复。电信业务收入持续增长。根据工信部数据，2021 年 Q1 电信业务收入 3601 亿元，同比增长6.5%。中国联通 Q1 营收 822.72 亿元，同比增长 11.4%；归母净利润 16.92 亿元，同比增长 21.2%。移动 Q1 营收 1984 亿元，同比增长 9.5%；净利润 241亿元，同比增长 2.3%。 高景气。根据 21 年一季报，模组、智能控制器、WIFI MCU 等龙头公司均表现亮眼，显示出物联网产业的高景气度。同时 Q1 涂鸦智能（TUYA）Q1 在纽交所上市，成为全球 IoT 云第一股；造车新势力和互联网科技巨头纷纷入局单车智能网联领域，带动车联网产业发展。我们认为一方面 21 年全球物联网市场东进西退的趋势继续延续；另一方面随着 5G 带动，21 年物联网将在多领域落地。同时由于芯片国产化和龙头有意识备货，芯片缺货不改物联模组增长趋势，因此 21 年物联网产业发展可期。 我国 IDC 供给侧资源分布失衡，一线单体大规模数据中心稀缺性凸显，目前数据中心的集约化、规模化、绿色化是核心发展趋势。数据中心行业将加速低效率小规模数据中心的腾退，用能指标也将向突出功能定位、支撑重点产业发展和高产出效益的项目倾斜。我们认为，随着数据中心供给改革的持续深化，有望加速行业供需平衡，而行业格局也将向龙头不断集中；2）光模块：数通侧高景气态势延续，北美资本开支持续向上叠加上游芯片厂商营收高增，上下游指引今年需求持续乐观。 年在疫情的冲击下，远程办公、视频会议成为短期刚需，并快速推动长期认知、习惯的培育。我国视频会议市场方兴未艾，在国产替代+市场下沉背景趋势下，拥有广阔的成长空间。硬件是用户优质体验的必要载体，便携式外部设备升级沟通体验，使用者对高品质的诉求及付费意愿强烈，“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。 展。对比美国军费结构及装备建设情况，我国军队装备建设还处于“补课”阶 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号