[table_research] 行业研究报告●农林牧渔行业 2020年11月26日 [table_main] 关注种植业政策驱动，继续把握后周期行情 公司深度报告模板 农林牧渔行业 ——11月行业动态报告 核心观点 最新观点 推荐 （维持评级） 分析师 谢芝优 ：010-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 行业数据 2020.11.25 [table_report] 1）物价指标增长收窄，农林牧渔景气度维持。20年10月我国CPI同比+0.5%，其中食品项同比+2.2%，食品中猪肉同比-2.8%。10月CPI环比为-0.3%。期间猪肉价格基本处于震荡下行态势，影响CPI猪肉环比-7%。10月我国农产品进口金额139.1亿美元，同比+22.25%，出口金额65.5亿美元，同比-5.15%，贸易逆差73.5亿美元，同比+64.65%。 2）猪价止跌震荡，季节性上涨或已开启。在猪周期方面，我们此前分析认为20H2会出现年内高点或次高点，目前来看基本符合我们的推演。我们认为20Q4猪价将呈现季节性波动。一般来说，10月为价格洼地，11-12月猪价开启季节性上涨态势。我们认为20Q4-21Q1猪价依旧处于高位状态，但中长期看猪价依旧处于下行态势。养殖个股建议跟踪出栏高增长、成本管控领先的个股。 3) 后周期行情进行中，动物疫苗为首选。畜禽养殖周期已处于下行过程中，此时后周期的优势将逐步显现。1）养殖存栏回升带来疫苗销量提升，即基数变大；2）规模化、集中度提升，大型养殖场更偏好市场苗，意味着渗透率将提升，即在基数变大的基础上使用比率也提升了；3）在现有的疫苗品类中，某些疫苗（猪圆环等）享受高弹性，主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈；4）非瘟疫苗若研制成功并市场化，将额外增加一块市场规模。 4) 年末年初农业政策频出期，关注种植业。每年年末/年初为我国政策频出时期，农业行业受政策影响较大，尤其是种植业相关。20年玉米行业矛盾加剧，价格持续上行。我们建议关注玉米行业相关政策、转基因进展等情况。 5）年初至今板块表现强于沪深300，农产品加工表现突出。年初至11月25日农林牧渔板块+26.55%，同期沪深300+23.91%。其中农产品加工涨幅最大（+46.76%），种植业、饲料、动物保健次之，分别为+39.46%、+23.35%、19.34%。本月初至11月25日，农林牧渔板块整体上涨1.25%，其中动物保健、饲料跌幅居前，分别为-3.27%、-3.19%。 投资建议 核心组合 当前时点我们建议跟踪生猪养殖股，而关注更具优势的消费成长子行业，首推动物疫苗行业；其次，可关注短期价格上行、中期价格回归、长期2C延申逻辑下的黄羽鸡板块；另外，年末年初为政策频出期，农业受政策因素影响巨大，当前玉米供需矛盾较大，我们建议关注种植业相关政策以及转基因方面的推进。 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合300761 600195 002311 000998 立华股份 中牧股份 海大集团 隆平高科 -0.14 -6.44 -9.14 0.11 17.5 28.9 39.0 -59.8 143 136 901 221 风险提示：猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1、2019.3.28 “读懂猪周期”系列深度报告三：以周期+成长视角看生猪养殖投资逻辑 2、2019.5.28 “读懂糖周期”系列深度报告二之巴西篇：食糖出口全球第一，糖醇比或维持低位 3、2019.7.4 “读懂糖周期”系列深度报告三之印度篇：气候成产量最大变数，库存压力寻求释放 4、2020.3.6 草地贪夜蛾态势严峻，关注玉米产量及转基因进展 5、2020.3.19 “读懂猪周期”系列深度报告五之新希望（000876.SZ）：猪价弹性+出栏高增长，农牧龙头腾飞时 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.11.25 [table_re(cid:13)ort] 行业研究报告/农林牧渔行业目 录 一、物价指标增长收窄，农林牧渔业景气度维持............................................................................................................... 2 （一）猪肉价格震荡下行，CPI同比小幅上行 ..................................................................................................................... 2 （二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升 .................................................................................................................... 3 二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间 ................................................................................ 5 （一）猪价止跌震荡迎上行，行业集中度提升中 ................................................................................................................ 5 1. 猪价止跌震荡中，自繁自养利润保持 ........................................................................................................................... 5 2. 十年生猪规模化程度提高33pct，规模化持续提升是趋势 ......................................................................................... 6 3. “大行业、小企业”特征显著，集中度提升创巨大成长红利 ................................................................................... 7 （二）后周期行情进行中，动物疫苗为首选 ........................................................................................................................ 8 1. 政府疫苗招采目录及价格调整，对疫苗企业业绩影响较大 ....................................................................................... 8 2. 市场苗扩容的双线逻辑，带动疫苗企业触底反弹 ....................................................................................................... 9 （三）玉米缺口助力价格上行，转基因玉米增厚空间 ...................................................................................................... 11 1. 玉米产需缺口扩大，行业拐点将至 ............................................................................................................................. 11 2. 玉米种子市场规模较大，存上升空间 ......................................................................................................................... 12 3. 转基因玉米或于1-2年内上市，增厚市场空间 .......................................................................................................... 13 （四）黄羽鸡行业CR10达40%，价格趋势向好 .............................................................................................................. 15 1. 黄羽鸡区域特征明显，集中度逐步提升中 ................................................................................................................. 15 2. 鸡肉为我国第二大肉类消费品，人均消费存提升空间 ............................................................................................. 16 3. 黄羽鸡价格处历史低位，看好未来价格走势 ............................................................................................................. 18 三、农林牧渔在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 19 （一）农林牧渔市值占比略升，种植业市值回升 .............................................................................................................. 19 （二）年初至今板块表现强于沪深300，农产品加工板块表现突出 ............................................................................... 19 四、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 21 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 21 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1