证券研究报告 农业周报（20201221-20201227） 行业研究 农林牧渔 2020年12月28日 推荐（维持） 储备肉投放加大力度，动物疫苗批签发亮眼 一、生猪养殖板块：本周猪价环增3.5%，12月储备肉投放加大力度。①价格端：据猪易通数据显示，本周日全国外三元生猪价格为35.14元/公斤，周环比上涨3.5%。据涌益咨询数据显示，本周15公斤体重仔猪销售均价为1249元/头，周环比上涨2.71%，连续第6周上涨；50公斤体重二元母猪销售均价为4553元/头，周环比下跌1.83%，连续第18周下跌，且连续5周低于5000元/头。②利润端：本周全国自繁自养生猪养殖利润为2117.79元/头，周环比上涨2.5%；外购仔猪养殖利润为558.71元/头，周环比上涨8.9%。据涌益咨询监测，本周全国商品猪出栏体重为130.79公斤/头，周环比上升1.58%，其中90公斤以下小猪出栏占比为11.76%，周环比增0.41个pct；150公斤以上大猪出栏占比16.24%，周环比增2.59个pct。③11月生猪产能进一步恢复，12月储备肉投放加大力度。据农业农村部监测数据，11月份全国能繁母猪存栏环比增长3.8%，同比增长31.2%，已连续6个月正增长；生猪存栏环比增长4.3%，同比增长29.8%，已连续5个月正增长。受冬至节日刺激，近期猪肉需求改善显著，据涌益咨询统计，本周样本屠宰企业合计平均屠宰量在16.96万头/日，环增34.38%。猪肉需求复苏、猪价连续上涨情况下，本月中旬政府时隔2个半月重启中央储备冻猪肉投放，据华商网最新公告，将于12月30日竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这也是本月继17日、24日之后第3次投放中央储备冻猪肉，同时也是年内第38批投放，2020全年度累计储备冻猪肉投放量将达67万吨。④重申投资建议：我们认为本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均水平。长期来看，头部养殖企业的优势愈加明显，有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益，建议重点关注生物安全防控措施到位，管理效率领先，业绩确定性较强的生猪养殖龙头。 二、动保板块：短期看批签发数据印证动物疫苗需求恢复，中长期把握板块核心成长动力。据中监所公布数据显示，Q4头两个月主要疫苗品种批签发数据均实现同比增长，且部分品种增速亮眼。具体来看，口蹄疫疫苗yoy+10%（猪OA二价苗yoy+48%）、圆环疫苗yoy+54%、伪狂犬疫苗yoy+131%、蓝耳疫苗yoy+150%、猪瘟疫苗yoy+127%、胃腹二联苗yoy+69%、猪细小病毒病疫苗yoy+132%、猪乙脑疫苗yoy+100%、禽流感3价苗yoy+178%。进入4季度，能繁母猪&生猪存栏均有持续改善，同时仔猪腹泻等猪病问题也较为严峻，共同驱动疫苗免疫需求恢复，批签发数据加以佐证。中长期来看，我们认为动保板块成长性应把握“养殖规模化+疫病流行趋势+产品迭代升级”三个主要驱动因素。首先，规模养殖企业在疫病防控上的投入远高于散养户，养殖规模化加速有利于优质优价的市场化疫苗对招采苗的替代；其次，新的疫病以及变异毒株的流行将推动新疫苗产品上市，提升疫苗厂商议价能力，带来行业新增量，以非瘟疫苗为例，一旦成功商业化，将有望为行业贡献至少30-50亿元新增空间；最后，“老病新苗”同样有望成为行业增长的强劲动力来源，以经典猪瘟为例，目前各家研制的新型猪瘟E2基因工程苗有望于明年陆续上市，其标记功能有利于猪场开展猪瘟的净化工作，以先期上市同类产品为例，定价数倍甚至十数倍于传统的猪瘟活疫苗，有望打开细分领域二次成长空间。我们测算仅猪用疫苗中长期看具有150+亿元空间（不含非瘟疫苗），相较当前有2-3倍空间，为行业弹性主要来源。投资建议方面，当前时点，重点推荐生物股份（业绩加速恢复，成长路径清晰，股权激励彰显长期发展信心）；普莱柯（猪苗增速亮眼，加码研发着眼未来，两大强免苗落地在即有望打开成长空间）；建议关注科前生物（非强免猪苗龙头顺势而为，业绩有望持续高增）。 三、继续关注种子板块机会。上周中央经济工作会议上提出要解决好种子和耕地问题。种子是农业的芯片，我国种业自主创新水平与发达国家还有差距，特别是核心技术创新不足，亟需加大育种核心技术创新。按照惯例，即将召开的中央农村工作会议，或将进一步研究部署解决好种子问题。我们认为，中央高度重视粮食安全和农业生产，或有利于玉米等作物转基因种子商业化进一步推进，建议继续关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业等相关标的机会。 风险提示。极端天气影响畜禽养殖正常生产活动的开展；农作物病虫害导致粮食减产造成养殖成本提升；动保行业竞争加剧、产品出现质量不合格事件等。 华创证券研究所 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：陈鹏 电话：021-20572518 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 89 18,399.53 11,381.55 占比% 2.16 2.17 1.82 1M 1.51 -1.16 6M 1.69 -20.13 12M 20.61 -5.73 2019-12-27～2020-12-25 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 农林牧渔沪深300 相关研究报告 《【华创农业】第47周报：逐步全面取消政府招采强免苗，建议优选市场化经营到位、边际改善明显的动保龙头》 2020-11-30 《【华创农业】第49周报：生猪期货上市在即，影响几何？》 2020-12-17 《【华创农业】第50周报：关注中央经济工作会议聚焦种子问题》 2020-12-21 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载