核心观点：板块行情：A股本周（9月7日～9月11日），中信传媒板块下跌5.95%，跑输上证综指3.12个百分点。伽马数据发布的《2020年8月移动游戏报告》显示，8月份移动游戏市场环比增长4.18%至177.84亿元，同增31.7%，《穿越火线：枪战王者》、《率土之滨》、《明日之后》等头部游戏表现突出。2020年7~8月累计收入已达到348.5亿元，我们预计20Q3行业增速有望达到28.5%~30%，将高于Q2增速水平，不会出现市场所担心的Q1高增速后行业增速持续回落的情况。我们认为一方面疫情带来的用户付费与留存是持续的；另一方面，上线新品整体表现较好，如《最强蜗牛》、《神魔大陆》、《新射雕群侠传》等。同时，上半年积压新品将在Q3-Q4加速兑现，行业有望保持高增长。本周我们外发了祖龙娱乐和中手游两家港股游戏公司深度报告。祖龙娱乐作为头部游戏研发商，在存量竞争时代抓住关键MMO/SLG赛道投入核心资源，20Q4公司即将推出SLG《鸿图之下》以及MMO《梦想新大陆》两款重磅产品，短期借助腾讯渠道资源实现业绩高增长，中长期将逐步加强从海外到国内的自发行体系建设，拓展研运一体化能力。中手游通过IP游戏领域优势积累，在竞争激烈的手游市场中左右逢源，与多家头部研发、发行商达成合作，持续扩大竞争优势，我们认为在《雷霆霸业》、《新射雕群侠传》等持续爆款产品输出后，其以IP为核心的研运生态将逐步得到市场认可。本周五，男裤品牌九牧王与分众传媒达成亿元级战略合作，借助分众的梯媒资源，九牧王将在Q4进行密集广告投放，达到品牌形象的持续宣传。我们始终认为分众传媒作为梯媒龙头，是建立品牌认知和宣传品牌形象的重要渠道。随着更多的传统品牌在消费升级趋势下转型，以及新经济消费品牌的引爆需求，分众的品类拓展将继续推进，刊挂率有望持续回暖。在打造了妙可蓝多、洽洽食品、猿辅导、元气森林等经典投放案例之后，分众的渠道价值被不断验证，我们预计在收入端回暖的驱动下Q3\\Q4业绩将延续高弹性。投资建议：我们认为当前投资逻辑主要有三：（1）游戏龙头即将进入Q3、Q4产品密集兑现期，有望迎来流水验证+估值切换行情。关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、祖龙娱乐、完美世界、中手游等。视频可关注芒果超媒、新媒股份等。在线阅读关注掌阅科技；在线教育关注视源股份、新东方在线、网易有道；线上广告代理公司可关注蓝色光标；（2）近期呈现边际改善或者复苏明显的细分龙头，如广告板块的分众传媒（需求端持续复苏+成本端的下降），电影板块（供给出清+国庆档行情），万达电影、光线传媒、横店影视；（3）海外建议重点关注哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺、猫眼等。