年报陆续发布，积极关注低估值次优板块 投资要点: 板块相对收益较好，低估值次优标的表现靠前。2 月 26 日至 3 月28 日，沪深 300 指数下跌 7.7%，银行指数下跌 3.2%。在 30 个中信一级行业指数中，银行指数区间表现位居第 12 位。个股涨跌互现，低估值次优中小行与低估值大行表现较好。南京银行、江苏银行、交通银行、成都银行、农业银行表现靠前，无锡银行、兴业银行、青岛银行、宁波银行、招商银行表现靠后。 2 月金融数据超预期，3 月 LPR 环比持平。2 月末社会融资规模存量为 291.36 万亿元，同比增长 13.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 176.76 万亿元，同比增长 13.5%；2 月社会融资规模增量为 1.71 万亿元，比上年同期多 8392 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 1.34 万亿元，同比多增 6211 亿元； 3月，1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 分别为 3.85%、4.65%，均与上月持平。 CPI 与 PPI 环比涨幅回落，经济数据恢复性增长。从环比看，CPI 上涨 0.6%，涨幅比上月回落 0.4 个百分点，PPI 上涨 0.8%，涨幅比上月回落 0.2 个百分点。在国内外市场需求稳定恢复、同期基数较低以及“就地过年”等因素共同作用下，工业生产销售增长加快，企业收入、利润加速恢复，盈利水平回升明显。1—2 月份，全国规模以上工业企业增加值、社会消费品零售总额、固定资产与房地产开发投资以及进出口同比涨幅较大。 房贷监管收紧，负债质量办法落地。多部门联合发布《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》，督促银行业金融机构进一步强化审慎合规经营，严防经营用途贷款违规流入房地产领域。《商业银行负债质量管理办法》中商业银行负债质量管理体系与其他相关风险管理体系存在一定的交叉重合，且该《办法》已于 2021 年1 月 22 日至 2 月 22 日向社会公开征求意见，对市场的影响有限。 维持行业“强于大市”投资评级，积极扩大关注范围。多家银行发布2020 年度报告，业绩增速、资产质量普遍改善。认为后续低估值次优银行的表现或好于少数优质标的。当前行业整体估值依然处于低位，认为 2021 年上半年行业向上空间较大。关注范围可由少数优质标的积极扩大至性价比极高大行和低估值次优中小行。 风险提示：资产质量大幅恶化。