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银行行业专题:银行如何玩转“商行+投行”? - 国信证券
专题报告 行业专题 银行如何玩转“商行+投行”? “商行+投行”战略是银行在客户融资需求多样化背景下的产物在狭义的商投联动下,商业银行主要通过内部存贷汇业务与资本市场业务之间相互合作产生“商行+投行”联动。而更广义的商投联动不仅包括商业银行自身内部协调,还包括银行与外界券商、基金等机构的合作。 “商行+投行”可分为投贷联动、大资本市场和传统投行业务三类投贷联动主要针对具有新兴产业高成长性、抵押资产相对有限等特征的未上市初创及成长期企业,具体业务包括以财务顾问为核心的“跟投”“跟贷”、认股权贷款;大资本市场业务的典型代表是股权投资基金业务和结构化定向增发投资业务等;传统投行业务包括债券承销、并购重组等服务,满足成长期和成熟期企业直接融资需求。当前我国商业银行开展“商行+投行”战略主要以债券承销、财务顾问和结构化融资为主。 实践证明“商行+投行”战略有利于提高银行盈利能力与竞争力从国外案例看,硅谷银行扎根科技中心,与全美创业风投圈关系紧密,为大量优质企业、PE/VC 提供贷款、直接投资、资金托管等服务。“商行+投行”战略下硅谷银行获得了长期超额收益,2001-2019 硅谷银行平均ROA、ROE 分别为 1.18%和 11.98%,高出行业 0.18 和 2.3 个百分点。 从国内案例看,招商银行通过与 PE/VC 结合的投贷联动,为处于创业期和成长期企业提供债权和股权等综合性融资服务,非息收入、手续费收入占比分别为 37.4%和 28.6%。高“手续费净收入/平均资产”成为推动招商银行盈利能力常年位居行业前列的重要因素,截至 2020 年三季度,招商银行年化 ROE 高达 15.7%,位居上市银行第一。 投资建议“商行+投行”模式将有助于银行实现客户资源、资金成本、销售覆盖等方面的协同发展,满足客户各类融资需求,并跟进高风险高收益的融资业务。目前银行板块估值处于历史较低水平,我们维持行业“超配”评级不变,重点推荐估值低、稳定性好的工商银行,以及管理机制好、业绩高增长的宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。 风险提示银行过度、过快进行“商行+投行”转型及创新,致使金融风险加剧;宏观经济大幅下行,银行资产质量恶化;市场下跌、金融监管趋严、市场竞争加剧等,对银行估值修复带来不确定性。 重点公司盈利预测及投资评级公司代码601398 工商银行 买入002142 宁波银行 买入600036 招商银行 增持601128 常熟银行 增持601838 成都银行 买入资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测
共 20 页 2021-02-23
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