核心观点28月社融及信贷增速继续提升，政策与资金对基建支持持续，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测。8月末M2同比+10.4%，增速较上月末低0.3pcts，较上年同期高2.2pcts。从社会融资规模看，8M20累计新增社融26.1万亿元，同比+44.3%，增速较7M20提升2.6pcts；其中8M20政府债券融资5.7万亿元，同比+58.5%，增速较7M20提升18.6pcts，8月地方债发行达历史第二高，支撑政府债券融资增速上行。从中长期贷款看，8M20企业新增中长期贷款6.2万亿元，同比+44.6%，增速较7M20提升2.7pcts，其中8月单月新增中长期贷款同比+69.2%，信贷配合专项债及特别国债发行，在资金端为基建支撑助力。考虑抗疫特别国债有部分用于重大基建投资，以及专项债资金的逐步落地到位，维持2020基建增速12%-15%的预测。《山水林田湖草生态保护修复工程指南（试行）》印发，明确山水工程规范，推动山水林田湖草一体化保护和修复。日前自然资源部办公厅、财政部办公厅、生态环境部办公厅联合印发《山水林田湖草生态保护修复工程指南（试行）》（下称“指南”），全面指导和规范各地山水林田湖草生态保护修复工程。指南包括八方面正文和三方面附录，对山水工程实施提出了总体要求，明确了保护修复原则和一般规定，并对山水工程实施范围和期限、工程建设内容及自然生态空间保护修复、技术流程、监测评估和适应性管理、工程管理等，有针对性地提出了具体要求。除中央财政支持的山水林田湖草生态保护修复工程外，指南亦适用于地方自行开展的各类生态保护修复工程。我们认为，指南的印发明确山水工程的建设规范和要求，利于推动山水林田湖草整体保护、系统修复、综合治理，在坚持生态文明建设的背景下，生态环保相关投资料继续高增，生态园林龙头料将受益。行业整体回暖，寻找增长性最优赛道。我们预计2H20逆周期政策将保持力度，基建整体回暖，子板块的增速将持续分化。我们建议关注：1）装配式建筑：行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%，建议关注设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。2）继续较快增长的生态园林板块：环保投资料继续高增，而信贷环境和再融资政策的放松料将为企业带来实际资金支持；同时现汇项目占比提升，现金占用情况料将逐步改善。3）龙头市占率有望持续提升的勘察设计行业：勘设行业增速有望继续高于固投增速。我们认为资质是勘察设计行业经营的硬性壁垒，龙头企业资质优势稳固，有望进一步通过内生管理能力提升+外延市场边界拓展获得市占率持续提升。4）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：2020-2021年料将进入新一轮规划批复高峰期，我们预计2020-2022年城轨新增投资CAGR为28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。5）基础设施REITs：短期有望在行业增长红利与内生资产负债表改善共振下，拉动基建企业估值上行；而中长期预计将通过重视运营能力建设，实现企业价值增值。风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。简称收盘价（元）EPS（元）PE19A20E21E19A20E21E东珠生态19.391.131.542.0617.1612.599.41绿茵生态13.01.00.921.1713.014.1311.11中天精装61.041.611.62.1537.9138.1528.39中国建筑5.020.971.071.185.184.694.25中国中铁5.450.950.870.975.746.265.62远大住工31.61.391.531.9622.7320.6516.12重点公司盈利预测、估值及投资评级资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-09-11收盘价8月社融及信贷增速继续提升，政策与资金对基建支持持续，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测。《山水林田湖草生态保护修复工程指南（试行）》印发，明确山水工程规范，推动山水林田湖草一体化保护和修复。建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）关注装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等。c）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。e）推荐关注龙头市占率有望持续提升的勘察设计行业，推荐中设集团，关注钢结构设计龙头中衡设计等。