❑建筑板块行情回顾年内建筑装饰一级行业净跌幅为6.9%，同期上证指数净涨幅10.0%，相对收益跑输大盘16.9pct。细分子板块中，钢结构年内净涨幅高达69.5%，相对收益跑赢大盘59.5pct。当前建筑行业估值处于历史3%分位，属绝对底部。❑下游：1-11月，地产、基建投资稳增+6.8%、+1.0%资金端：M2余额、新增社融同比双增，专项债、城投债规模高增（1）M2同比增速上调至10.7%，新增社融2.13万亿元；（2）专项债：前11月累计发行3.55万亿元，较去年同期增加1.42万亿元，同比增长66.5%。交通运输、园区建设、棚改位居前三；（3）城投债：11月发行金额、只数同比分别+6.4%、+23.6%，增速显著放缓。投资端：房地产投资显韧性、基建投资增速加快，制造业投资修复中（1）房地产投资累计同比+6.8%，较1-10月加快0.5pct，显示韧性尤在；（2）基础设施投资累计同比+1.0%，较1-10加快0.3pct；（3）制造业投资累计同比-3.5%，降幅较1-10月收窄1.8pct。需求端：交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善型需求（1）基建：交通强国省级试点方案密集批复，短期目标有望带热基建投资。“十四五”期间，交通基建年均或将释放投资项目近3万亿元；三大城市群“十四五”前三年拟建超6000公里城际、市域铁路，铁路投资有望加快；（2）房建：实施城市更新行动，加速提振消费建材、市政工程和装配式建筑市场需求。❑上游：建材价格走高，施工设备销量同比维持高增12月15日，建材综合指数150.92点，单月环比+0.9%，较去年同期+0.8%。非金属建材：（1）水泥：11月产量同比+7.7%，12月15日价格指数环比+0.9%（2）玻璃：11月平板玻璃产量同比+7.4%，12月15日价格指数环比+4.9%（3）管材、防水材：价格指数环比分别上升2.2%、0.8%金属建材：钢材产量同比+10.8%，螺纹钢、线材单价月环比上涨+2.6%、2.8%建筑设备：挖掘机销量同比实现+68%高增速，电梯销量同比+12.0%。证券研究报告