建筑装饰 推荐顺周期工业工程与装配式建筑 【本周核心观点】1 月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速，经济加快复苏预期增强，原油及各类大宗商品价格持续上涨，顺周期相关企业有望受益，重点推荐化学工程龙头中国化学（在手订单充裕，21 年收入有望明显加速，现金流与业绩均优，PE7.3X）。全球疫情如若能得到进一步控制，国际工程经营环境有望改善，制造业投资需求有望加快释放，重点推荐水泥工程服务龙头中材国际（收购方案增厚 EPS提升盈利及营运能力，中材矿山价值突出，PE8.6X）。近期住建部选取 7个项目试点智能建造，装配式建筑作为智能建造应用的重要载体，有望获得政策持续大力推广，未来几年装配式建筑增长动力充足，就今年情况看，行业在去年快速增长基础上，依旧有望进一步快速增长，核心推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构（PE28X）、精工钢构（PE14X），装配式装修龙头亚厦股份（PE22X）、金螳螂（PE9X），装配式房建设计龙头华阳国际（PE15X）。建筑蓝筹基本面趋势向好，市占率呈加速提升趋势，估值处极低水平，性价比突显，重点推荐中国建筑（PE4.1X）等，以及低估值基建设计龙头华设集团 （PE8X）。 全球经济复苏预期提升，资源品价格普涨，顺周期相关企业有望受益。 1 月中旬以来全球新冠每日确诊人数自高位持续回落，部分主要国家疫苗接种提速，经济加快复苏预期增强，原油及各类大宗商品价格持续上涨（ WTI 原油与布伦特原油价格均突破 60 美元，达到 2020 年 1 月以来新高）。同时全球主要经济体财政货币环境极为宽松，随着疫情逐步得到控制，前期投资需求有望加快释放，亦有望带动中游工业品需求提升。建议关注顺周期相关投资机会：1）经济复苏将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，重点推荐顺周期化学工程龙头中国化学；2）全球疫情如若能得到进一步控制，国际工程经营环境有望改善，制造业投资需求有望加快释放，重点推荐水泥工程龙头中材国际。 智能建造持续获政策推动，关注装配式龙头 2 月底业绩快报情况。近期住建部发布《关于同意开展智能建造试点的函》，同意将上海嘉定新城菊园社区等 7 个项目列入智能建造试点项目，拟重点围绕建筑业高质量发展，以数字化、智能化升级为动力，创新突破相关核心技术，加大智能建造在工程建设各环节应用，持续推动智能建造发展。智能建造指以在建造过程中利用BIM、物联网、大数据与云计算等先进技术，提高建造效率，减少对人力的依赖，提升建筑品质的建造模式。装配式建筑作为智能建造应用的重要载体，在十四五期间有望获得政策持续大力推广，未来几年装配式建筑增长动力充足，就今年情况看，行业在去年快速增长基础上，依旧有望进一步快速增长，目前装配式板块整体估值较低，我们持续看好其板块性投资机会，尤其是钢结构板块投资机会，核心推荐装配式优质龙头鸿路钢构、精工钢构、华阳国际 、亚厦股份、华阳国际。 中国化学：低估值顺周期化学工程龙头，现金流与业绩均优。 公司 2021 年1 月新签合同 280 亿元，同比增长 3.9%，境内新签同比增长 28.3%，势头良好，境外新签下滑 52%；实现收入 92 亿元，同比大幅增长 72.3%。估算公司 2020 年末在手订单约 4500 亿元，是 2020 年收入的 4 倍，订单/收入比创历史新高。当前在手订单充裕，同时考虑到海外经营环境趋于改善，预计公司 2021 年营收有望明显加速。公司现金流表现持续优异、无垫资施工、资产负债率明显低于建筑央企平均水平，受到相关考核约束小，扩张潜力大，是现金流与业绩均优的龙头资产，可享受更高估值。近期公司公告向万华化学转让华陆公司 30%股权（价格 4.2 亿元），向华陆公司员工持股平台西安共赢转让 19%股权（价格 2.7 亿元），全资子公司华陆引入万华化学及员工持股平台混改，有望进一步释放企业发展活力，同时也有望加强中国化学和万华化学之间在技术创新和工程化、市场化经营机制等各方面的深入合作。当前公司股价对应 2021 年 PE 仅 7.3 倍，PB（lf）仅为 0.92 倍，处于历史底部区域，股息率约为 3%，处于建筑板块前列，持续重点推荐。 中材国际：收购方案增厚 EPS 提升盈利及营运能力，中材矿山价值突出。近期公司公告拟以发行股份和支付现金的方式购买北京凯盛 100%股权、南京凯盛 98%股权及中材矿山 100% 股权。三家标的公司合计作价 36.76 亿