公司报告 | 公司深度研究 精测电子（300567） 从面板到半导体，开启新一轮五年成长 半导体前道检测扬帆起航，定增投入上海精测，有望打开新一轮增长曲线。 2020 年 11 月 18 日公司发布向特定对象发行 A 股股票募集说明书（申报稿），本次募集资金总额不超过 14.94 亿人民币，其中 7.4 亿募集资金投入子公司上海精测，专注于前道检测设备产业化建设；该项目建设期 3 年，预计 5 年后产能利用率达到 100%带来 12.9 亿的年产值，核心产业化产品包含：1）光学检测：膜厚/OCD量测设备；2）电子束检测：Review SEM 量测设备、FIB SEM 量测设备；3）泛半导体工艺与检测设备。目前国内半导体前道检测设备国产化率近乎为零，精测电子借助资本力量，加速发展，国产替代未来可期。 半导体后道测试设备协同日、韩先进技术，紧握细分市场机遇。 2019 年公司透过收购及合资控股子公司，布局后道测试设备领域；1）收购日本WINTEST 后，在原本聚焦显示驱动芯片、CIS 芯片、模拟芯片等后道测试设备基础上，叠加公司深耕本土化市场能力，有望快速扩大在该领域的业务规模；2）控股子公司武汉精鸿是与韩国存储 ATE 的领军企业 IT&T 合资，目前已经实现技术转移，部份产品具备小批量产的能力，结合精测电子在国内积累的优势，快速在半导体领域布局，取得国产化突破。 新能源汽车起量前夕，战略布局动力电池检测设备。 2018 年公司成立子公司武汉精能，聚焦新能源领域开发锂电池和燃料电池检测设备，目前覆盖宁德时代、比亚迪、中航锂电等新能源核心客户，基于技术及客户资源，2019 年公司在该领域已经取得过亿的订单；公司不断加大研发投入与开拓市场，在新能源汽车的起量，催生大量电池检测设备需求的背景下，新能源检测设备业务有望迎来快速发展期。 面板检测设备领军者，紧跟 OLED、Micro-LED 新一代技术升级。 公司凭借技术及服务优势，抓住全球面板显示产业转移国内的机遇，在 AOI 光学检测系统、信号检测系统等面板显示检测领域取得亮眼的成绩，2019 年。随着 LCD扩厂趋缓，公司紧跟面板行业推出 OLED 检测并前瞻布局 Micro-LED 检测设备，树立公司在国内检测设备领先的地位。 投资建议：我们预计 20-22 年公司实现归母净利润 2.59/4.99/6.53 亿元，预计 20-22年 EPS 分别为 1.05/2.02/2.65 元，目标价 106.26 元，给予“买入”评级 风险提示：下游应用需求不及预期风险、研发进度不及预期风险、业务规模拓展带来经营管理风险。 财务数据和估值营业收入(百万元)增长率(%)EBITDA(百万元)净利润(百万元)增长率(%)EPS(元/股)市盈率(P/E)市净率(P/B)市销率(P/S)EV/EBITDA资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明