[table_research] 行业研究报告●农林牧渔行业 2020年12月29日 [table_main] 政策驱动种植产业链，养殖后周期依旧可关注 ——12月行业动态报告 核心观点 物价指标增长收窄，农林牧渔景气度维持 20年11月我国CPI同比-0.5%，其中食品项同比-2.0%，食品中猪肉同比-12.5%。11月CPI环比为-0.6%。期间猪肉价格基本处于震荡下行态势，影响CPI猪肉环比-6.5%。11月我国农产品进口金额151.71亿美元，同比+11.18%，出口金额74.83亿美元，同比-1.03%，贸易逆差76.88亿美元，同比+26.36%。 年末年初农业政策频出期，关注种植业 每年年末/年初为我国政策频出时期，农业行业受政策影响较大，尤其是种植业相关。20年玉米行业矛盾加剧，价格持续上行。我们建议关注玉米行业相关政策、转基因进展等情况。 后周期行情进行中，动物疫苗为首选 畜禽养殖周期已处于下行过程中，此时后周期的优势将逐步显现。1）养殖存栏回升带来疫苗销量提升，即基数变大；2）规模化、集中度提升，大型养殖场更偏好市场苗，意味着渗透率将提升，即在基数变大的基础上使用比率也提升了；3）在现有的疫苗品类中，某些疫苗（猪圆环等）享受高弹性，主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈；4）非瘟疫苗若研制成功并市场化，将额外增加一块市场规模。 猪价止跌震荡，未来关注成本与出栏 在猪周期方面，我们此前分析认为20H2会出现年内高点或次高点，目前来看基本符合我们的推演。10月末猪价企稳开启震荡行情，我们认为20Q4-21Q1猪价依旧处于高位状态，养殖利润可观，但中长期看猪价处于下行趋势中。建议关注出栏高增长、成本管控领先的个股。 年初至今板块表现弱于沪深300，种植业表现突出 年初至12月25日，农林牧渔板块+32.5%，同期沪深300上涨40.21%。其中种植业涨幅最大（+62.10%），农产品加工、畜禽养殖、渔业次之，分别为+47.23%、+25.61%、25.07%。本月初至12月25日，农林牧渔板块+1.21%，其中种植业、渔业涨幅居前，分别为+12.31%、+9.74%；动物保健、饲料跌幅居前，分别为-11.16%、-3.36%。 投资建议 年末年初为政策频出期，农业受政策因素影响巨大，当前玉米供需矛盾较大，我们建议关注种植业相关政策以及转基因方面的推进。当前时点我们认为生猪养殖股处于跟踪观察阶段，而应关注更具优势的消费成长子行业，建议关注动物疫苗行业。 核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合000998 002311 603566 600195 隆平高科 海大集团 普莱柯 中牧股份 11.19 17.37 -4.64 -9.89 -68.04 47.53 41.23 26.59 251.28 1097.74 72.02 124.92 风险提示 猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。 公司深度报告模板 农林牧渔行业 推荐 （维持评级） 分析师 谢芝优 ：010-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 行业数据 2020.12.25 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1、2019.3.28 “读懂猪周期”系列深度报告三：以周期+成长视角看生猪养殖投资逻辑 2、2019.5.28 “读懂糖周期”系列深度报告二之巴西篇：食糖出口全球第一，糖醇比或维持低位 3、2019.7.4 “读懂糖周期”系列深度报告三之印度篇：气候成产量最大变数，库存压力寻求释放 4、2020.3.6 草地贪夜蛾态势严峻，关注玉米产量及转基因进展 5、2020.3.19 “读懂猪周期”系列深度报告五之新希望（000876.SZ）：猪价弹性+出栏高增长，农牧龙头腾飞时 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.12.25 [table_re(cid:13)ort] 行业研究报告/农林牧渔行业目 录 一、物价指标增长收窄，农林牧渔业景气度维持............................................................................................................... 2 （一）猪肉价格震荡下行，CPI同比小幅下行 ..................................................................................................................... 2 （二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升 .................................................................................................................... 3 二、政策驱动种植产业链，养殖后周期依旧可关注 ........................................................................................................... 5 （一）供需矛盾+政策驱动，种业遇行业拐点 ...................................................................................................................... 5 1. 玉米产需缺口扩大，行业拐点将至 ............................................................................................................................... 5 2. 玉米种子市场规模较大，存上升空间 ........................................................................................................................... 7 3. 转基因玉米或于1-2年内上市，增厚市场空间 ............................................................................................................ 8 （二）后周期行情进行中，动物疫苗为首选 ........................................................................................................................ 9 1. 政府疫苗招采目录及价格调整，对疫苗企业业绩影响较大 ....................................................................................... 9 2. 市场苗扩容的双线逻辑，带动疫苗企业触底反弹 ..................................................................................................... 10 （三）猪价止跌震荡迎上行，行业集中度提升中 .............................................................................................................. 12 1. 猪价止跌震荡中，自繁自养利润保持 ......................................................................................................................... 12 2. 十年生猪规模化程度提高33pct，规模化持续提升是趋势 ....................................................................................... 13 3. “大行业、小企业”特征显著，集中度提升创巨大成长红利 ................................................................................. 13 三、农林牧渔在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 14 （一）农林牧渔市值占比略升，种植业市值回升 .............................................................................................................. 14 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，种植业板块表现突出 ....................................................................................... 15 四、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 16 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1