推荐（维持） 限电下的推演，利好煤及区域电 证券研究报告|行业定期报告 公用事业 |公用事业 2020年12月20日 上证指数 行业规模 股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 行业指数 3395 169 22550 19597 占比% 4.1 2.9 3.2 % 绝对表现 相对表现 (%)1m -1.6 -3.8 6m 7.1 -16.5 12m 0.9 -23.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《环保/电力周报第221(2020/12/13)—静水流深，关注产业长期价值》2020-12-14 2、《环保/电力周报第220期(2020/12/06)—环卫板块进入订单收获期，近期关注度亦有提升》2020-12-07 3、《环保/电力周报第204期(2020/8/31）—近半数公司中报业绩正增长，环卫和运营板块表现亮眼》2020-09-01 朱纯阳 010-57601855 zhucy3@cmschina.com.cn S1090515060001 张晨 010-57601866 zhangchen2@cmschina.com.cn S1090513100003 敬请阅读末页的重要说明 环保/电力周报第222(2020/12/20) 上周，公用事业板块互有涨跌。电力、燃气板块分别上涨2.14、0.57个百分点，水务和环保板块分别下跌0.27、0.43个百分点。电力、燃气、水务、环保板块涨幅均小于创业板指和沪深300指数。上周，科达制造、金山股份、洪城水业、新疆浩源分别在环保、电力、水务、燃气子行业中涨幅第一。 【近期工作及本周工作计划】本周工作：路演，调研 【短期观点-每周更新—限电下的推演，利好煤及区域电】湖南、江西、浙江等地的“限电”措施在上周引起广泛关注，我们认为对短期煤价及区域供电企业形成利好。需求方面，国外疫情之下出口大幅增加应该在冬月持续，2月中旬才进入春节，这样国内经济复苏在一月份也会持续，而天气严寒带来额外南方供暖用电需求。供给方面，由于天气情况相对恶劣，水电来水不足的同时风电、光伏等新能源发电也出现相对出力不稳定，火力发电在短期发电计划调整不及时以及电力调配在局部省份出现困难情况下，国内目前出现的“限电”措施，有可能在月度范围内持续。但也应注意的是，2019年全国火力发电平均利用小时仅为4293小时，尚有较大弹性空间，全国整体区域并长时间出现电力供应不足这种情况大概率不可能出现。 国内火电行业具备典型的“计划电，市场煤”特征，当电力需求强劲时，尤其是需求不确定其持续周期时电价的调整要远慢于煤价的调整，故需求引发的电力增加，更多利好的是火电上端的煤炭需求，当前沿海进口煤虽然对全国总量占比不大，但边际的短缺也会对价格造成一定的支撑。需要注意的是当前煤价已处于三年内新高水平，一旦供需有所变化，短期的价格波动也会较大。 第三，新能源在近几年发电成本持续下行，但随着上网的比例加相对大，其发电出力的不稳定性也应列入重点考核，火电在发电质量方面与新能源相比具备绝对优势，尤其是在电力需求产生的原属省份以及电网省际配电不足的区域，火电规划不应完全忽视。 图：秦皇岛动力煤价历史走势 资料来源：wind，数据截止2020/12/20 【个股推荐及推荐顺序-最新更新】先河环保、碧水源、绿茵生态、盈峰环境、龙马环卫、深圳燃气、中广核技等。 行业研究 重点公司主要财务指标 盈峰环境 龙马环卫 ST宏盛 股价 8.68 16.16 15.28 18EPS 0.29 0.57 0.01 19EPS 0.43 0.65 0.004 20EPS 0.47 1.04 0.54 20PE 19PE 20.17 18.35 24.84 15.57 28.09 4310 PB 评级 1.70 强烈推荐-A 2.46 强烈推荐-A 3.08 强烈推荐-A 风险提示：环保政策落实进度低于预期；传统行业企业进军环保带来竞争加剧的风险；市场整体回调的风险。 【一周行业要闻】 湖南省发改委日前发布了《关于启动2020年全省迎峰度冬有序用电的紧急通知》：通知中称，全省最大负荷已达3093万千瓦，超过冬季历史纪录，日最大用电量6.06亿千瓦时，同比增长14.1%，电力供应存在较大缺口，这种情况预计将持续到明年春节前后。为保障全省电网平稳运行和电力可靠供应，湖南启动有序用电。 国家发改委回应南方多地电力供应偏紧：近期，湖南、江西出现电力供应偏紧局面，实施有序用电，浙江也出现一些有序用电的现象。中国国家发展和改革委员会17日回应称，受经济持续稳定恢复和多地出现低温天气等多重因素影响，12月以来全国用电需求快速增长。目前这些地区居民生活用电未受影响，全国电力供应能力总体充足，能够保障用电平稳。 《排污许可管理条例（草案）》：明确根据污染物产生量、排放量、对环境影响程度等，对排污单位实行分类管理，规范排污许可证申请审批程序。 《污染影响类建设项目重大变动清单（试行）》：建设项目开发使用功能发生变化的；生产、处置或储存能力增大，导致第一类污染物排放量增加的，将或被列入清单。 《2020年度江苏省农村生活污水治理提升行动奖补资金（第二批）》：江苏省财政厅本次下达23258万元行动奖补资金，加之已经下达的20000万，合计下达43285万元行动奖补资金。 《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》：意见中明确要求，位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的水泥熟料建设项目，产能置换比例为 2:1；位于非大气污染防治重点区域的水泥熟料建设项目，产能置换比例分别为 1.5:1 。 《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》：长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目。大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1。 《江苏省水污染防治条例》：江苏省第十三届人民代表大会常务委员会第十九次会议通过该条例，将于2021年5月1日起实施。 敬请阅读末页的重要说明 Page2