证券研究报告数说电力2020年12月刊2020年12月22日行业评级电力中性（维持）证券分析师严家源投资咨询资格编号：S1060518110001联系电话：021-20665162电子邮箱：yanjiayuan712@pingan.com.cn投资要点2020年1-11月全国电力工业生产简况：投资建议：11月份，全社会用电量6467亿千瓦时，同比增长9.4%，比上年同期提高4.7个百二产用电需求不断攀升，冬季限产导致制造业用电增量略有下滑；三产环比明显改分点；全国规模以上电厂发电量6419亿千瓦时，同比增长6.8%，比上年同期提善，公服、批零、地产均贡献了10亿千瓦时以上的增量。11月份平均气温偏高，高2.8个百分点；全国发电设备平均利用小时320小时，比上年同期提高8小时；但时间、区域差异较大，北方冷空气降温和南方干旱均对用电需求产生推动作用。新增装机容量1664万千瓦，比上年同期增加1175万千瓦。拉尼娜带来的冷冬效应在12月份已经开始显现，部分省市因负荷高峰时段电力供1-11月份，全社会用电量6.68万亿千瓦时，同比增长2.5%，比上年同期回落2.0应不足，相继出台了有序用电等行政措施。需求支撑煤炭价格处于历史较高水平，个百分点；全国规模以上电厂发电量6.68万亿千瓦时，同比增长2.0%，比上年同火电电量无忧但短期内会面临燃料成本的压力；蓄水充裕的水电及运行稳健的核电期回落1.4个百分点；全国发电设备累计平均利用小时3384小时，比上年同期减有望提供额外的增量，水电板块推荐长江电力、国投电力、华能水电；核电板块推少85小时，降幅2.4%。截至11月底，全国规上电厂装机容量19.96亿千瓦，同比荐中国核电、中国广核（A）/中广核电力（H）。增长6.6%，比上年同期提高1.0个百分点；1-11月份，全国新增装机容量10203风险提示：万千瓦，比上年同期多投产2597万千瓦，增幅34.1%；全国主要发电企业电源工利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；程完成投资4157亿元，同比增长68.2%，比上年同期提高59.0个百分点。上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；关键指标：煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；用电量：制造业略有回落，三产改善明显；气温作用开始显现。降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。发电量：火电出力显著提升，全年增速回正。利用小时：水电高歌猛进，火电缓慢修复。装机容量：风、光占比超六成。工程投资：可再生能源占八成以上份额。22020年1-11月全国电力工业生产简况2020年11月全社会用电量同比增长9.4%2020年11月全国发电量同比增长6.8%2020年1-11月全国利用小时同比下降2.4%2020年1-11月全社会用电量同比增长2.5%2020年1-11月全国发电量同比增长2.0%2020年1-11月全国电源投资完成同比增长68.2%资料来源: 国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所3分产业用电量：制造业略有回落，三产改善明显2020年11月2020年11月第一产业用电量同比增长12.9%2020年11月第三产业用电量同比增长8.1%第一产业用电量68亿千瓦时，同比增长12.9%，比上年同期提高9.1个百分点、比10月提高2.0个城乡居民生活用电量746亿千瓦时，同比增长7.3%，比上年同期提高3.2个百分点、比10月提2020年11月第二产业用电量同比增长9.9%2020年11月居民生活用电量同比增长7.3%第二产业用电量4679亿千瓦时，同比增长9.9%，比上年同期提高6.3个百分点、比10月提高2.2个第三产业用电量974亿千瓦时，同比增长8.1%，比上年同期回落2.6个百分点、比10月提高4.2个百分点；百分点；百分点；高3.3个百分点。二产用电需求继续攀升，制造业贡献了309亿千瓦时的用电增量，与前两个月相比略有下滑，这可能和冬季限产有关；电厂和线损随发电量增长，贡献了106亿千瓦时的增量。值得关注的是，三产用电环比明显改善，公服、批零、地产均贡献了10亿千瓦时以上的增量。资料来源: 国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所4