银行 2020年12月1日 行业报告 行业月报 证券研究报告 行业月报 修复持续，星火燎原 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300银行与金融科技 40%30%20%10%0%-10%-20% 相关研究报告 《行业点评*银行*盈利压力改善，核心指标稳健》 2020-11-16 《行业月报*银行*三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块》 2020-11-05 《行业动态跟踪*银行*2020年3季报综述：业绩符合预期，个体分化收敛》 2020-11-03 《行业点评*银行*业绩负面预期释放，板块仓位环比提升》 2020-11-01 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 研究助理 武凯祥 一般从业资格编号 S1060120090065 Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20 行业热点跟踪：年末行情是“日历效应”还是基本面驱动？4季度以来银 核心观点：展望12月，我们继续看好银行板块超额收益机会，并提示板块由个股行情向普涨行情扩散的可能性。核心逻辑如下：1）经济下半年来展现出良好的复苏势头将延续至明年上半年，从历史复盘来看，经济景气度上行阶段银行获得超额收益概率较大；2）货币政策易紧难松，以银行为代表的低估值板块更为受益。3）让利与盈利再平衡，银行账面盈利表现有望逐季修复。个股方面，继续推荐1）以招行、兴业为代表的前期 受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域龙头：宁波、常熟；同时建议关注以大行为代表的滞涨品种补涨机会。 行股表现出色，对于银行股是否存在跨年行情，我们结合历史行情的回溯和归因分析判断如下：1）银行Q4“日历效应”并不明显。2010年至今，结合相对收益，只有包括12年底到13年初、14年底、18年初三次出现幅度较大的跨年行情。2）银行行情持续性更多取决于经济走势，银行股的本质是周期股，除14年底的行情由流动性驱动，其他两轮行情均与经济景气度强相关。3）本轮行情核心驱动因素同样来自经济景气度抬升而非“日历效应”，考虑到国内经济的改善预计将延续至明年上半年，本轮银行板块行情仍有演绎空间。 市场走势回顾：11月银行板块上涨9.0%，跑赢沪深300指数3.3个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第5位。个股方面，11月银行股整体上涨，兴业银行、杭州银行、常熟银行、建设银行、南京银行单月涨YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 幅居前，分别上涨18.1%、17.2%、14.9%、13.7%、12.7%。 WUKAIXIANG261@PINGAN.COM.CN 3.85%/4.65%。 流动性跟踪：1）11月资金利率开始下行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M分别较上月变化-44/-1/-60BP至2.75%/2.99%/3.74%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月上行18/12BP至2.91%/3.30%。2）1年期MLF利率与上月持平在2.95%，LPR 1年期/5年期与上月持平在 宏观经济跟踪：11月宏观数据显示经济整体的复苏趋势仍在延续，11月PMI较10月上涨0.7个百分点至52.10%，再创年内新高，连续9个月持续位于荣枯线上方。固定资产投资环比增长125%，增速持续改善。价格方面，PPI同比-2.1%，持平于前月，与预期一致。11月国内经济复苏势头良好，展望2021年，我们认为国内经济将会延续缓慢恢复的态势。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行 ·行业月报 股票名称 股票代码 评级 2020-11-30 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 股票价格 EPS P/B 招商银行 600036 44.20 3.68 3.65 4.05 4.62 1.93 1.74 1.57 1.42 强烈推荐 兴业银行 601166 21.02 3.17 3.07 3.26 3.42 0.90 0.82 0.75 0.68 强烈推荐 宁波银行 002142 36.90 2.28 2.42 2.88 3.35 2.59 2.13 1.87 1.64 强烈推荐 常熟银行 601128 7.78 0.65 0.67 0.73 0.80 1.26 1.19 1.11 1.03 强烈推荐 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 17