核心观点孙明新首席建材分析师S1010519090001上周建材行业跑输主要源自于市场对于地产融资趋紧的担忧，进而影响到地产产业链上相关公司估值。近期南方雨水对水泥需求形成短暂扰动，不改水泥旺季提价。龙头巨石已进行第二轮玻纤提价。▍上周建材板块跑输大盘2.41pcts。上周中信建材一级行业指数收益率-5.94%，跑输沪深300指数2.41pcts。当周表现居前的5只股票分别为人和科技（+60.78%）、深天地A（+8.68%）、伟星新材（+8.02%）、鲁阳节能（+5.53%）、旗滨集团（+4.46%）。▍水泥行业：水泥仍有小幅上涨。上周全国水泥P.O42.5散装均价421.30元/吨，环比上涨0.19%。供给端，河北9月26日至10月4日有错峰停窑10天的计划，实际执行情况需观望，上周全国熟料库存均值为57.22%，上升1.81pcts。需求端，受南方雨水天气影响，全国水泥磨机开工负荷均值65.43%，环比下降1.45pcts。上周秦皇岛港5500大卡动力煤价格环比下降0.62%，短期雨水天气对需求造成一定影响，但不改后续行业盈利持续改善趋势。▍玻璃行业：价格涨跌互现，库存环比微升。上周国内浮法玻璃均价为1983.4元/吨，环比略降0.16%，玻璃期货涨幅0.12%。上周全国浮法玻璃生产线共计299条，产245条，日熔量共计162725吨，较上周缩减600吨，上周停产1条，改产1条。全国玻璃产线平均开工率为82.64%，环比小幅下降0.06pct。全国重点生产企业库存总量为3316万重量箱，环比增幅1.41%。▍玻纤行业：巨石第二轮提价10%，库存连续下降。上周无碱玻璃纤维纱均价为5209.2元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价4430.0元/吨，环比持平，龙头中国巨石已公告进行第二轮提价10%。库存方面，8月全国玻纤库存为41.46万吨，环比下降18.08%。分区域来看，华东和华北区域玻纤库存环比降幅达到20%左右。▍风险因素：下游房地产及基建投资不及预期；新增产能过多，行业竞争格局恶化；原材料价格大幅波动。▍行业观点及投资策略。上周建材行业跑输主要源自于市场对于地产融资趋紧的担忧，进而影响到地产产业链上相关公司估值。但从我们重点推荐公司的跟踪来看，由于对于下游客户资金安全重视程度较高，应收账款质量较高，受到的影响有限，反而随着开发商资金趋紧，相应的供应链上其他公司抗风险能力较弱，预计有利于行业集中度向优质公司集中。随着施工旺季的逐步到来，传统大宗品如水泥、玻璃具备价格弹性，推荐上峰水泥、万年青、信义玻璃、旗滨集团。玻纤行业处于新一轮价格上行起点，未来具备利润及估值向上弹性，推荐中国巨石。消费建材子行业处于集中度加速提升及产品结构优化期，且由于原材料价格较低，利润具备成长弹性，推荐帝欧家居、北新建材、伟星新材、东方雨虹、蒙娜丽莎、北京利尔。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE（x）评级20192020E2021E20192020E2021E上峰水泥24.182.933.224.228.257.515.73买入万年青15.361.722.02.728.937.685.65买入旗滨集团8.20.520.630.8915.7713.029.21买入中国巨石14.720.610.680.7824.1321.6518.87买入帝欧家居27.581.491.912.4918.5114.4411.08买入北新建材33.140.261.461.87127.4622.717.72买入伟星新材15.080.630.70.7923.9421.5419.09买入东方雨虹54.951.441.952.1638.1628.1825.44买入北京利尔5.980.350.410.5317.0914.5911.28买入蒙娜丽莎36.221.081.371.6633.5426.4421.82买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年9月25日收盘价强于大市（维持）建材↑+15%YoY20P/E=20........................................................................................................................12投资建议........................................................................................................................12