行业研究/机械工业/航空航天与国防 市值为 904.08 亿元，持仓比例 3.06%、环比提升 0.37 pct，实现近 7 个季度以来的首次转超配，超配比例 0.28 pct。2）相比历史高位：回溯 2011-2020 年期间跨度 10 年、40 个季度的军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于 2016Q2、持仓比例 6.89%，目前持仓水平约为历史峰值的 44%。 市值 486.50 亿元，占比约 54%；军工指数型基金持仓市值 179.71 亿元，占比约 20%；军工主题基金持仓市值 171.29 亿元，占比约 19%；全市场债基指基持仓市值 66.58 亿元、占比约 7%。 2）主动型基金显著增配军工：从重仓持股市值看，20Q4 全市场主动型基金同增 943%、环增 76%，军工主题基金同增316%、环增 27%，军工指数基金同增 134%、环增 10%，全市场债基指基同增 16%、环增 146%。 部基金对军工行业的重仓持有个股数量环比减少 8 只至 64 只，持仓范围环比更为集中；前十大重仓持股市值为 546.42 亿元，占全部军工持股市值的 60.44%，配臵集中度环比提升 4.20 pct。2）上游元器件/零部件最受机构资金青睐，持仓市值居前者较多：截至 20Q4 末，全基金的重仓持股市值前十的军工股中，上游元器件/零部件配套企业占据 5 家；全市场主动型基金的重仓持股市值前十的军工股中，上游元器件/零部件配套企业多达 7 家；军工主题型基金重仓持股市值前十的军工股所覆盖的产业链环节则相对均衡。3）基金对军工股的加减仓偏好：20Q4，全基金重仓持股市值增加的前十大军工股主要集中于上游元器件/零部件配套企业和下游航空类主机厂，反之，持股市值减少的前十大军工股则以中游分系统环节企业居多。 注价值成长股；2）改革预期下关注弹性品种。建议关注：中航高科（受益航空装备高景气的上游原材料配套）；中航光电、航天电器、振华科技（军工电子高景气赛道，攻防兼备的价值成长白马）；中航机电（机电系统龙头稳步成长，国企改革先锋）。 国际贸易关系或地缘政治不确定性等。