行业报告 | 行业专题研究 建筑装饰 建筑工程三季度订单汇总分析：疫情后整体订单增速 回暖，基建带动路桥、钢结构新签订单较快增长 装饰行业：订单增速降幅收敛，在手订单同比增长装饰行业可比公司 2020 前三季度新签订单额为 986.44 亿元，较去年同期下降 12.20 个百分点。Q3 单季新签订单降幅收敛至-4.98%，疫情带来的不利影响开始消散。虽然受疫情影响前三季度新签订单增速恢复较慢，但大部分公司在手订单较去年有所上升。前三季度在手订单营收比为 2.05，较去年同期小幅下降 0.01。未来，考虑到装饰行业后周期特点，以及龙头集中现象下装饰行业上市公司订单集中度或将增加等，预计装饰上市公司的订单有望随着时间推移而显著好转。 建筑央企：国内订单增速扩大，海外订单开始回暖2020 前三季度建筑央企新签订单实现高速增长，累计新签订单额为 6.97 万亿元，同比增长 19.44%，增速较上半年提升 1.17 个百分点，主要是因为受上半年疫情影响，国内基建投资、逆周期调节力度加大，三季度以来项目正加速恢复。国内订单方面，建筑央企新签国内订单 6.30 万亿元，同比增长20.87%；海外订单方面，随着 Q3 部分国家疫情控制初见成效、复工复产推进，海外订单增速由负转正。随着基建需求增加，央企订单预计将继续增长。 土木工程：基建带动路桥、钢结构新签订单同增，疫情冲击对外工程、园林订单同比下滑（1）总体来看，路桥业务深交所地方路桥公司 2020 年前三季度新签订单额合计 837.08 亿元，较去年同期上升 23.59 个百分点。从增长率角度看，9家公司中有 5 家公司实现增长。上交所地方路桥公司 2020 年前三季度新签订单额合计 4331.84 亿元，较去年同期上升 4.59 个百分点，8 家公司中 6家公司实现正增长。 （2）对外工程行业 2020Q3 新签订单情况整体较去年同期有所恶化，除中材国际增长 9.10%之外，其他公司累计新签订单均不同程度下滑。 （3）园林行业 2020Q3 累计新签订单呈下滑趋势，合计的各公司累计新签订单增长主因棕榈股份的较高增长拉升了整体水平。2020Q3 在新签订单持续下滑使在手订单进一步消化，主要原因为 PPP 签约减少叠加疫情影响使新签订单大幅下降。与园林相关的 PPP 项目融资进度不容乐观。 （4）钢结构行业受政策利好、转型升级以及制造业投资稳增支持 2020Q3订单持续增长。一是因国家政策利好钢结构，二是因部分公司专业分包向总承包持续转型，三是因基建与制造业投资增速回升。钢结构行业整体专利授权有所回落，或与市场竞争激烈有关。 投资建议总体来看，疫情影响及后疫情时期的逆周期调节与复工复产成为影响各子行业订单情况的最主要因素。装饰行业有着后周期的特点，整体属于低迷期，但龙头企业承接周期性风险能力较强，集中度或将进一步增强。建筑央企国内订单增速优于国外，得益于国内疫情的有效控制。路桥公司各地区和各业务板块之间差异明显，但得益于基建投资的回暖，订单有所增加。园林行业订单持续低迷，PPP 接单近乎停滞，与园林相关的 PPP 项目融资迟缓，不利于项目的推进，其中生态与环境类情况略好，引入战略投资或将提升经营能力。钢结构行业整体稳中向好，专利授权有所回落，但装配式和 EPC 成为订单增长的重要支撑。随着一带一路政策的推进，十四五规划的实施，以及基建复工复产刺激经济的持续，建筑行业将面临更好的发展环境，我们维持“强于大市”评级。 风险提示：海外疫情控制情况不及预期，订单执行进度不及预期，固定资产投资增速反弹势头趋缓 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明