[Table_Title] 玉米价格周环比上涨1.03%，糖价底部盘整 [Table_Date] 2020年12月15日 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Title2] 农林牧渔行业周报第49期 [Table_Summary] 本周观点: 生猪养殖：本周（12月7日-12月11日）全国猪价小幅上涨。根据猪易通数据，本周全国生猪均价32.98元/公斤，周环比上涨0.97%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 种植产业链：重点推荐中粮糖业，2016-2019年，公司营业收入从135.57亿元增长至184.25亿元，CAGR+10.77%；归母净利润从5.15亿元增长至5.80亿元，CAGR+4.01%。值得注意的是，2016-2019年，国内糖价整体呈现下行趋势，柳糖现货合同价从5901.85元/吨下降至5482.66元/吨，同比降幅达到7.10%。2020年前三季度，糖价从5735.00元/吨下降至5610.00元/吨，降幅2.18%，但公司营收净利均呈现出稳步增长趋势，实现营业收入143.08亿元，yoy+16.08%；实现归母净利润7.58亿元，yoy+28.57%。对比公司营收净利和糖价之间的相互关系可以发现，近年来，虽然糖价在下滑，但公司盈利情况整体呈现出较好抗周期成长趋势。通过对公司业务逻辑的重新梳理，我们发现，公司食糖业务结构实际上可以划分为“基础利润+行情溢价”两大部分，精炼糖和分销糖是公司基础利润的重要基石，精炼糖开工率的提升 & 产能扩张将不断增厚公司基础利润。自产糖成本优势明显，糖价上行阶段将贡献公司利润弹性。 养殖后周期：在养殖高盈利刺激下，生猪存栏稳步回升，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正，截至2020年6月末，全国能繁母猪存栏3629万头，同比首次由负转正，8月同比增长37%；截至2020年10月，能繁母猪存栏同比增长32%，生猪存栏3.87亿头，同比增长27%。我们认为，随着生猪产能的快速恢复，屠宰企业开工率提升和成本下降逻辑持续兑现，有望迎来利润快速释放期。同时，近期多地的进口冻肉产品外包装检出了新冠病毒阳性，各地加大了对进口冻肉的管控力度，利好国内的屠宰和肉制品企业。标的选择方面，重点推荐龙大肉食（华西农业 & 食品饮料联合覆盖），双汇发展、华统股份等也有望充分受益。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。 [Table_Author] 分析师：周莎 邮箱：zhousha@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 研究助理：施腾 邮箱：shiteng@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|行业研究周报 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 EPS(元) 股票 代码 股票 收盘价 投资 名称 （元） 评级 600737.SH 中粮糖业 8.60 买入 002726.SZ 龙大肉食 13.88 买入 000998.SZ 隆平高科 17.66 买入 9.30 买入 002385.SZ 大北农 300087.SZ 荃银高科 22.78 买入 600873.SH 梅花生物 4.98 买入 600195.SH 中牧股份 12.40 增持 资料来源：Wind，华西证券研究所；股价截至2020年12月11日收盘价（注：龙大肉食为华西农业 & 食品饮料联合覆盖标的） 2019A 31.85 19.55 14.83 11.32 57.83 16.72 13.48 11.10 -76.78 103.88 49.06 32.70 77.50 17.55 16.03 16.32 103.55 67.00 47.46 34.52 15.56 13.46 9.96 41.33 22.55 21.38 18.24 2019A 0.27 0.24 -0.23 0.12 0.22 0.32 0.3 2021E 0.58 1.03 0.36 0.58 0.48 0.5 0.58 2022E 0.76 1.25 0.54 0.57 0.66 0.6 0.68 2020E 0.44 0.83 0.17 0.53 0.34 0.37 0.55 8.30 2022E 2020E 2021E P/E 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2