[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健提供商与服务 漱玉平民公司研究 证券研究报告 2020年12月20日 [Table_AuthorInfo] 山东零售药店龙头，资本有望助力快速扩张 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email:ywx9461@htsec.com 证书:S0850513110005 联系人:梁广楷 Tel:(010)56760096 Email:lgk12371@htsec.com [Table_Summary] 投资要点： 山东零售药店龙头，打造一体化医药平台。公司立足于医药流通领域，主营业务为医药零售连锁业务。公司主要经营范围包括中西成药、保健食品、中药饮片、健康器械等产品的经营销售，主要收入来源为直营连锁门店医药产品的销售。同时，公司兼营少量药品批发业务。 营收快速增长。公司近年来在山东省内快速铺设线下门店，营收规模快速增长。2018、2019及2020上半年营收分别达到28.87亿、34.66亿及22.48亿元，保持快速增长。受限于线下门店快速扩张的战略，公司近几年归母净利润没有明显增长。2018、2019及2020上半年归母净利润为1.13、1.11及0.7亿元。 政策市场双轮驱动，医药零售业结构升级。商务部发布《全国药品流通行业发展规划（2016-2020 年）》，鼓励药品流通企业通过兼并重组、上市融资、发行债券等多种方式做强、做大，加快实现规模化、集约化和现代化经营。支持中小型药品流通企业发展采购联盟和药店联盟，采用联购分销、统一配送等方式，降低经营成本，提高组织化程度。鼓励实行批零一体化、连锁化经营，发展多业态混合经营。国家政策支持鼓励医药连锁企业做大做强。 公司全面挖掘区域市场，资本助力快速扩张。公司零售门店以济南为中心辐射全省15个地市，深耕山东省内市场，继续提高市场占有率。资本加持有望加速公司扩张进程，形成规模优势和先发优势。 IPO拟募资5.59亿元，用于营销网络及医药连锁信息服务平台建设。公司拟公开发行人民币普通股（ A 股）不超过4054 万股，且不进行股东公开发售股份。本次发行上市的募集资金扣除发行费用后，公司将根据项目建设进度，分轻重缓急投资于营销网络建设项目和医药连锁信息服务平台建设项目，分别预计投入4.97亿元和0.62亿元。其中营销网络建设项目拟以租赁店面的方式在山东省 15 个地市新建 600 家直营连锁药店，其中小型社区店 342 家、中型社区店 211 家、区域中心店 40 家、旗舰店 7 家，共计新增连锁门店面积 91900 平方米。 风险提示。 创新风险，医保定点管理办法调整风险，带量采购政策实施使得终端零售药品价格大幅下滑风险，医药零售行业竞争风险，消费者购药习惯改变风险，宏观经济波动风险，区域业务集中风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究〃漱玉平民2 目 录 1. 区域零售药店龙头，打造一体化医药平台 .................................................................. 5 1.1 董事长李文杰为实际控制人，公司股权结构稳定 ............................................ 5 1.2 公司成立以来快速发展，经营状况良好 .......................................................... 6 1.3 线下零售业务是公司最主要收入来源 .............................................................. 7 1.4 门店扩张推动公司快速发展 ............................................................................ 8 2. 政策市场双轮驱动，医药零售业结构升级 .................................................................. 9 2.1 行业整合加速，国家政策先行 ......................................................................... 9 2.2 医药零售业市场持续增长，连锁化趋势凸显 ................................................. 10 3. 公司全面挖掘区域市场，资本助力快速扩张 ............................................................ 11 3.1 深耕山东，继续渗透省内市场 ....................................................................... 11 3.2 人才培养体系及门店信息化管理助力提升运营效率 ...................................... 11 3.3 积极培育线上、批发业务，探寻新增长点 ..................................................... 14 4. 募集资金投入 ........................................................................................................... 15 5. 风险提示 .................................................................................................................. 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明