报告摘要：复盘目的：钢铁行业作为典型的强周期行业，产成品的价格波动受到宏观经济和产业供需两方面影响。本系列试图从宏观经济运行状况、货币环境、产业供需存等三个方面复盘自2007年至2019年的钢铁市场情况，并在其中穿插与其他行业的比对，意图达到“以史为镜，可知兴替”。通过探索经济周期和钢铁行业的关系，以期在未来从钢铁股、相关商品和债券的投资中获得超额收益。大起大落（2007-2010）：2007年的经济牛，2008年的次贷危机，2009年的“四万亿”刺激，2010年的“滞胀”周期带动钢材价格和钢厂盈利的波动率大幅走高，牛熊转换频繁出现。产能过剩（2011-2015）：2009年后钢铁行业投资大幅增加，行业均出现较为明显的产能过剩。钢厂开工率不断走低，价格呈现单边下跌趋势，利润较差，部分钢厂长期处在盈亏平衡线边缘。黄金时代（2016-2019）：这个阶段的产业驱动主要分为2016年的煤炭供给侧改革，2017年的清理地条钢，2018年的环保限产。需求方面伴随着朱格拉周期和房地产周期所带来的向上甩动，供需两方面同时利好钢铁行业。随着铁矿价格在2019年大幅上涨带来钢厂成本抬升，钢铁行业的“黄金时代”宣告落幕。投资建议：钢铁行业的黄金时代已经结束，通过这一阶段，大部分钢厂降低了财务杠杆，化解了不良风险，随着供给侧改革告一段落，产能愈发宽松，具有高附加值的上市公司在未来具备更强的竞争力，推荐以板带材为主的上市公司如南钢股份、华菱钢铁、新钢股份，以及在高温合金具有特殊地位的ST抚钢等。风险提示：原材料价格维持强势、海内外疫情出现反复、经济出现系统性风险等。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2019A2020E2021E2019A2020E2021E华菱钢铁4.890.720.911.006.675.374.89买入南钢股份3.050.420.380.278.428.0311.30增持新钢股份4.041.070.680.564.795.947.21增持ST抚钢7.180.150.250.3421.5528.7221.12增持韶钢松山4.220.750.640.596.296.597.15增持[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-16%-8%0%8%16%2019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/8钢铁沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益0.26%9.05%-2.38%相对收益0.38%-10.74%-25.13%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）35总市值（亿）6859流通市值（亿）5452市盈率（倍）9.51市净率（倍）0.83成分股总营收（亿）16275成分股总净利润（亿）573成分股资产负债率（%）56.53[Table_Report]相关报告《韶钢松山（000717）：降本增效助力毛利表现优于行业平均水平》-20200902《南钢股份（600282）：中厚板强势为上半年经营保驾护航》-20200902《新钢股份（600782）：制造业回暖带动Q2盈利环比改善》-20200830[Table_Author]证券分析师：王小勇执业证书编号：S05505191000020755-33685875wangxiaoy@nesc.cn研究助理：谢文迪执业证书编号：S0550120060007021-20361258xiewd@nesc.cn钢铁发布时间：2020-09-29