利空出尽利好不断，5G 板块 2021 年 Q1 反转在即 赵良毕（分析师）zhaoliangbi@kysec.cn证书编号：S0790520030005预期触底，通信 2021 年 Q1 表现有望超预期近二十年 Q1 季度通信指数大部分表现较好，最高涨幅超过 42%，平均涨幅在5.5%，有 7 年涨幅超过 10%，5 年涨幅超过 25%。对通信板块而言，最下游运营商资本开支以及每一轮基站建设重启都基本在 Q1 确定，确定性带来机构的青睐。目前通信板块预期基本触底，处于超低配阶段。2020 年 Q3 基金公司持股通信市值占比下降至 1.15%，较通信在全部 A 股市值占比 1.53%相比低额配置 0.37%，结合 2020Q4 通信指数的持续下降表现，2020Q4 基金配置通信占比预计更低，这和 4G 时代超额配置+3%形成比较大的反差，反差的关键在于 5G 的“好用”没有被认可，市场存在较大的预期差。值得注意的一点是规模效益在通信行业尤 显重要，5G 的连续覆盖以及深度覆盖的边际改善将进一步提升 5G 网络使用率，5G 网络好用，使用人数就会增加，进而带来预期的修复。利空出尽利好不断，5G 板块反转在即，看好 2021 年 Q1 通信行情2020 年通信指数表现较差，全行业排名中涨幅倒数第二（仅好于房地产），为历年表现最差行情，核心原因在于一是中美科技竞争摩擦不断加大带来估值的下 挫，二是由于 2020 年下半年特别是 Q3 以后基站建设基本处于停滞状态带来通信行业业绩的不振，结合大众对 5G 的高预期不及，以及估值和业绩双杀导致通信板块持续下行，我们认为 2021 年 1 月 5G 板块反转在即，利好不断：一是美新政府上台预期中美谈判重启有望带来通信估值修复，我们认为在特朗普 任期即将结束，拜登团队上台时点，美中关系将回归理性谈判（2020 年 8 月 15日特朗普单方面取消谈判后双方已有近五个月的时间未开启任何协商，贸易协议 也停留在第一阶段），预计拜登政府上台后双方磋商及相关谈判将再度展开。二是参照往年经验，运营商会在 2021 年 Q1 启动设备集采，停滞近半年的 5G 建设有望如火如荼展开，结合工信部宣布的 2021 年 5G 基站数量将高于 2020 年，建设节奏加快带来供需关系的改善，从而迎来 5G 产业链的业绩边际改善。三是运营商中国广电的加入带来投资增量。中国广电预计将于 2021 年和中国移动共建共享 700M 5G 基站 40 万个基本可实现全覆盖，700M 作为黄金频率完成5G 覆盖后，5G 信号质量好于 4G 甚至强于 2G，而网络速率又是 4G 的 3 倍，700M 将带来 5G 可用到好用变革。在目前运营商公平竞争的大背景下，广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来增量资金注入更多活力。5G 反转行情：大空间 5G 应用、预期差 5G 设备，通信运营商边际改善我们看好 2021 年 Q1 通信估值预期及业绩的修复，5G 反转在即。推荐标的：主设备中兴通讯（000063），5G 终端放量小米集团（1810.HK），物/车联网移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590），视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578），光模块新易盛（300502）、中际旭创（300308）、光迅科技（002281），受益标的：中国移动（0941.HK）。风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及 5G 发展；国内 5G 商用未及预期。