核心观点：公司具有高起点国际化视野，自主研发创新能力是核心竞争力。公司脱胎于20世纪90年代全球领先的脊柱公司SofamorDanek和当前全球脊柱市场龙头美敦力，具有较强的行业资源和较高的发展起点。创始人经验丰富，在骨科领域有着深厚的市场了解、临床学术资源和产品技术储备，自创立以来产品始终定位于高端市场，坚持自上而下的推广路线，是我国最具代表性和国际化特征的创新型脊柱骨科企业。以临床需求出发，医工合作解决临床手术痛点。公司在产品设计上追求疗法创新，及时充分掌握国内临床需求，目前已与国内多家头部三甲医院的著名脊柱骨科专家建立了医工合作关系，深度了解国内脊柱疾病的治疗现状，吸收骨科医生的临床经验和创新建议，在医工合作的基础上自主研发出Adena脊柱内固定系统、Zina脊柱微创内固定系统等一系列行业领先的产品。高值耗材带量采购给公司带来机遇与挑战。经过多年的学术培育和临床积累，公司已建立了良好口碑和高端市场认可度，欠缺的仅是在全国市场放量的机遇。如果能够抓住高耗集采“以价换量”，公司将有望快速实现医院终端覆盖数量的跨越式发展。作为脊柱植入耗材企国产第一梯队企业，若能积极应对带量采购，抓住机遇，加之公司具备足够的后备产品，可以在带量采购潮流中长期保持良好竞争力。预计20-22年业绩分别为0.55元/股、0.79元/股、1.06元/股，对应PE分别为68x/48x/36x，参考可比公司估值水平以及综合考虑公司的技术壁垒、行业地位和长期增长潜力，给予公司2021年65倍的PE估值，对应合理价值51.09元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。