报告摘要：重庆百货是西南地区规模最大的零售企业。公司成立于1950年，于1996年在A股上市。公司主要经营地区是重庆及周边地区，经过几十年的发展，已经逐渐成为西南地区实力最为雄厚、规模最大、竞争力最强的零售龙头企业。公司业务涵盖百货、超市、汽车贸易、消费金融等。截至2020年6月，重庆百货在重庆市及周边已开设线下门店300余家，在重庆地区形成了一定的规模优势。“数字化转型+消费金融+管理层重组”助力公司焕发新活力。（1）百货方面，公司搭建“重百云购总部微商城+重百云购总部直播”两大线上统一运营平台，整合资源、统分结合扩大市场影响力。超市方面，公司173家超市门店上线多点智购业务，113家门店开通多点配送到家业务。电器方面，重庆百货创建“重百创客”线上平台，可以多方面展示商品，支持团购采购。汽贸方面，打造以用户为中心的智慧数字化运营体系，推动4S店业务线上化。（2）马上金融是全国第三大消费金融公司，作马上金融最大股东，公司持有马上金融31.06%的股份。马上金融自设立开始发展迅猛，截至2019年末，营收和净利润分别达89亿/8.53亿，位居行业前列，消费金融行业发展迅速，行业集中度不断提升，马上金融后续预期会给重庆百货带来更多收益。（3）公司混改成功落地，引入战略投资者物美集团和步步高集团。物美集团积累了丰富的百货数字化转型经验，与重庆百货合作之后立刻配合重庆百货进行数字化转型，接入多点平台，同时混改有效缓解了原股东重庆商社集团的财务压力。投资建议：预计公司2020-2022年，归母净利润分别为10.64、11.14和12.43亿元，EPS分别为2.62、2.74、3.06元，对应当前股价PE分别为13、13、11倍。考虑公司多业态协同的经营能力，混改带来管理效率提升，以及马上金融发展迅速，给予公司2020年16倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：疫情持续；马上金融发展不及预期；业绩预测不及预期。201820192020E2021E2022E34,08434,53632,47937,04339,3653.55%1.33%-5.96%14.05%6.27%8319851,0641,1141,24337.28%18.55%7.97%4.69%11.64%2.042.422.622.743.0613.8412.3213.3612.7611.432.071.931.921.671.4614.94%15.66%14.38%13.08%12.74%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%(百万股)407407407407407[Table_Invest]买入上次评级：首次覆盖[Table_Market]股票数据2020/9/256个月目标价（元）41.92收盘价（元）34.9512个月股价区间（元）24.93～39.50总市值（百万元）14,208总股本（百万股）407A股（百万股）407B股/H股（百万股）0/0日均成交量（百万股）2[Table_PicQuote]历史收益率曲线-13%-4%5%14%23%32%2019/92019/122020/32020/6重庆百货沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益2%19%22%相对收益6%8%4%[Table_Report]相关报告《商贸零售行业2020年度投资策略：消费分级下需求的挖掘与拦截》--20191121《永辉超市（601933.SH）2020年半年报点评：强生鲜助力主业增长，云创回归打通全渠道》--20200902[Table_Author]证券分析师：李慧执业证书编号：S0550517110003(021)20361142lihui@nesc.cn研究助理：刘青松执业证书编号：S0550119010017(010)58034568liuqs@nesc.cn重庆百货（600729）百货/商业贸易发布时间：2020-09-29