2021.02.18 从奈雪的茶看新式茶饮行业 刘越男(分析师) 证书编号 S0880516030003 本报告导读：奈雪的茶凭借自身品牌力和运营能力，成为国内高端现制茶饮行业两大龙头之一，未来将快速开店和拓展零售产品。摘要： 高端现制茶饮行业高速增长，市场集中度较高。①2020 年高端茶饮行业市场规模为 129 亿元，2015-2020 年 CAGR 为 75.8%，预计 2025年高端茶饮行业的市场规模将达到 522 亿元，2020-2025 年 CAGR 为32.2%，在茶饮行业中占比为 24.8%。②CR5 占比高达 55%，奈雪市占率达到 17.7%，仅次于喜茶，遥遥领先于其他品牌，竞争优势明显。③高端茶饮行业的进入壁垒较深，龙头品牌拥有强大的品牌力、优越位置、供应链体系、产品质量控制能力，未来市占率有望进一步提升。 公司拥有强大的品牌力和运营能力，已占领消费者心智。①品牌力：公司通过产品创新、环境设计、社交营销等方式形成了良好的品牌形象，帮助消费者展现其社会身份，建立社交形象，从而形成了忠实的客户群体。②运营能力：公司通过数字化运营、综合的管理体系、完善的供应链和质量控制加强运营效率，保证了标准化、规模化扩张。 高端茶饮行业龙头品牌，进入快速开店期。奈雪单店模型优于餐饮龙头，PRO 店模型更优（面积小/员工少/投资低，相同收入下成熟门店坪效可达 7.6 万/平方米，净利率高达 16%），预计 2025 年开店空间为 2200 家，2030 年开店空间为 4000 家。预计 2021-2023 年新开门店分别为 300/350/350+家，其中 70%为 PRO 门店。 长期看零售产品拓展、品牌力/运营效率进一步提升。公司计划实现产品零售化，使奈雪的茶成为一种生活方式。此外公司会在前端通过增强会员体系和应用小程序、扩大品牌知名度、调整营销策略提高顾客参与度，后端加强数字化运营能力和供应链体系。 风险提示：受疫情冲击业绩遭受持续负面影响风险；门店扩张不及预期风险；门店经营状况大幅下滑风险；原材料成本、质量波动风险