证 券 研 究 报 告 城市脑力劳动者的“成瘾性”消费供给，也是最为即时的满足。早期奶茶多为奶粉+茶末+果酱，单价较低，以喜茶、奈雪为代表的新茶饮采用现泡茶、鲜奶、现打芝士并引入新鲜水果，主动增加管理难度、提升产品口感以提升竞争壁垒，淡化茶这个极度非标品种的地域、等级、品种属性，使之产品化，将新中式茶饮提升到 20 元以上单价区间。 现代人的必备饮品。在国内，茶的饮用场景较咖啡更宽：咖啡天然绑定提神，是职场提振精神的必备，场景集中于早餐后上班和加班；而茶饮在供应咖啡因之余，带有一定休闲属性，可以适应下午休闲小憩需求。中国具有深厚的饮茶基础，快乐柠檬（雅茗）品牌形象柠檬 boy 多为喝奶茶旅行，因台湾人认知奶茶，认为与旅行、听音乐相似，是休息疗愈方式；喜茶等品牌通过提供基本款咖啡，并在包装和产品设计上去性别化，使得新茶饮获得更为广泛的引用人群、更为广阔的社交场景。 vs. 600 亿+），门店饮料中，茶饮以 1100 亿以上规模，两倍于咖啡，且高端新中式茶饮未来五年仍有超过 35%的高 cagr 增速，且喜茶、奈雪龙头格局已经明确，并均已进入高速复制期。 掉三大成本（食材、租金、人力）和两小成本（公共事业费、折摊管理费）之后，餐饮门店 OP 不足 20%，但新茶饮面积更小、动销更快、坪效更高，对厨师依赖更弱；除了食材成本与餐饮差近（新鲜水果成本高、折耗大；包装成本占比也较高）之外，其他成本相较餐饮更可控。 /打芝士耗人力、非标准；萃/泡茶有最佳赏味的时间限制；现切水果非标、耗人、折耗大，市场做大后逐步被供应商改善，如自动放糖机器的出现，解决了不同温度、茶饮品种当中调整糖量的问题，供应商提供了切配净果的服务，节省了店面人力，提高了出餐效率。除了门店管理的数字化之外，销售端的数字化使点单效率更高。菜单灵活、高坪效、高人效、更丰富的场景，使门店饮料的盈利能力、模型稳定性优于餐厅。 决出，喜茶约 780 家门店，奈雪约 500 家门店，典型同店坪效 5 万以上，远高于传统餐饮行业平均；我们从草根调研中得出结论，当前喜茶对于商场而言已经成为引流业态，品牌拉力显现，动线设计越发灵活，而奈雪の茶特有健康、小资、偏女性白领的氛围和较大面积、现制烘焙的属性，使之具有一定第三空间的社交延展性，二线以下城市体现出较强的下沉能力。 下沉不及预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号