——维持 增持 日期：2020年11月30日 行业：环保行业 Tel： 021-53686180 分析师： 熊雪珍 E-mail:xiongxuezhen@shzq.com 分析师 SAC证书编号：S0870519080002 [Table_QuotePic] [Table_IndustryData] 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 环保工程及服务Ⅱ(申万) 沪深300 [Table_ReportInfo] 请务必阅读尾页重要声明 证券研究报告/行业研究/年度策略 ` 政策利好叠加行业提质，关注高景气度子行业投资机会 ——2021年环保行业年度投资策略 主要观点 行业三季度业绩恢复增长，子行业有所分化，行业估值位于底部，仍 [Table_Summary] 有提升空间 行业前三季度营收同比增长4.04%，合计归母净利润同比增长9.79%，疫情对行业影响基本消化，环保板块业绩开始恢复增长。子行业来看，前三季度仅土壤修复、固废、环卫、水处理实现营收增长，业绩仍然有所分化，但归母净利润子行业得到普遍改善。 “十四五”中环保仍为重点任务之一，随着后续行业需求的释放，我们认为行业整体业绩向好趋势不变。当前环保板块估值为19.73倍，相对沪深300溢价率为35.79%，已在历史最低位。我们看好环保板块在当前时点的配置价值。 水环境治理企业运营属性强化有望持续带来业绩改善 环保“扩内需+补短板”属性下，财政支持力度持续，水污染防治仍是污染防治的重点工作任务之一，我们看好REITs基金在水环境治理中的应用预期，REITs基金盘活存量资产，有助于公司长期报表改善以及轻重资产的平衡，运营类资产估值有望被修复，看好水环境处理企业运营属性不断强化的进程中，利润增厚带来的投资机会。 国补退坡倒逼行业提质，看好优质固废企业市占率的提升 国补退坡倒逼行业提质，区域竞争加剧，看重前期布局及在建规模带来的持续盈利能力及增长空间，随着密集期在手项目的后续投产，行业工程建造收入/运营收入比例会下降，运营属性会更加拉大企业间的盈利差距。在退补背景下，垃圾处理费、发电效率等提升空间或将补足当前补贴缺口，企业在垃圾处理费方面的议价能力也有助于缓冲退补压力。板块估值处在低位，安全边际较高，企业基本面上我们看好行业整合提质下具备资金、运营能力、区位优势的龙头企业市场份额进一步提升。 新能源环卫设备开始发力，运营类资产环卫服务持续高增 当前环卫新能源装备体量仍小，但增速强劲，企业先发优势明显。随着环卫一体化推进过程中，对新能源装备的采购要求的普及，后续设备、服务市场市场有望持续高增。在环卫订单大体量、综合性的发展趋势下，服务项目的资金需求上升，长年限的服务合同下运营能力更加被重视，行业准入门槛提高，龙头企业更具竞争优势。 投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持” 风险提示 环保政策推进不及预期的风险；宏观信贷政策变化的风险；行业竞争加剧的风险等。 数据预测与估值： 年度策略 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS 20E PE 20E 19A 21E 19A 21E 伟明环保 603568.SH 21.14 0.78 0.99 1.25 27.10 21.35 16.91 国祯环保 300388.SZ 9.54 0.48 0.58 0.65 19.88 16.45 14.68 投资 评级 增持 增持 瀚蓝环境 600323.SH 24.34 1.19 1.36 1.71 20.45 17.90 14.23 谨慎增持 龙马环卫 603686.SH 17.93 0.65 1 1.31 27.58 17.93 13.69 谨慎增持 盈峰环境 000967.SZ 8.85 0.43 0.53 0.62 20.58 16.70 14.27 增持 资料来源：上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明 3 年度策略 目 录 一、业绩回顾：三季度单季度改善明显，子行业盈利分化 ............... 6 1.1疫情影响减退，三季度业绩开始恢复增长 .......................... 6 1.2负债率仍较高，有息负债率略升，ROE前三季度同比下降7 1.3经营性现金流持续改善 .......................................................... 8 二、行情回顾：行业估值仍在底部 ....................................................... 9 2.1环保行业跑输大盘，涨幅位列下游 ...................................... 9 2.2环保行业估值接近历史低位，估值仍有上行空间 ............. 11 2.3公募基金环保持仓较低 ........................................................ 12 三、政策利好叠加需求释放，看好行业盈利边际改善 ..................... 13 3.1 环保仍是“十四五”重点任务之一 ....................................... 13 3.2 环保专项债放量，需求有望释放 ....................................... 14 3.3 大基金值得期待，REITs基金助力运营类资产 ................ 15 3.4环保企业频发可转债扩大资金规模 .................................... 16 四、投资策略：行业整合提质下看好运营类资产的投资机会 ......... 17 4.1看好水环境治理企业受益于运营属性增强 ........................ 17 4.2 垃圾焚烧发电：国补退坡倒逼行业提质，仍看好龙头企业的投资机会 ...................................................................................... 19 4.3 环卫：设备升级+高增长的优质运营资产 ......................... 21 五、环保行业评级、策略及重点股票 ................................................. 25 5.1维持环保行业“增持”评级 .................................................... 25 5.2重点公司 ................................................................................ 25 六、风险提示 ......................................................................................... 27 请务必阅读尾页重要声明 4