核心观点：业绩拐点趋势确立，融资改善提升经营质量。经历过去几年去杠杆的洗礼后，当前融资压力已显著缓解，环保板块业绩增速正逐步恢复（2020单三季度业绩同比+30%），此外经营现金流持续好转，运营资产占比提升，板块经营质量预期持续改善。进入2020年，专项债+可转债发行加速、股权转让陆续完成，强化企业拿单意愿（投资现金流增长显著）。“十四五”规划及2035远景目标建议、国常会、习主席在长江经济带发展座谈会发言等多场景中仍高频次强调环保重要性，环保仍是“主攻方向”之一。板块业绩确定性持续加强，当前估值仍处于底部（按最新收盘价PE-TTM为19.5倍），行业迎来重要配置窗口期。拥抱行业新机遇：碳中和细则值得期待，公募REITS发行在即。2021是“十四五”开局之年，鉴于行业的强政策驱动属性，五年规划之初往往蕴含着较强的政策机遇。预期“碳中和”、“基建公募REITs”、“绿色大基金”等将成为2021年的重要政策关键词。根据今年11月发布的《关于制定“十四五”规划及2035年远景目标的建议》中环保相关的展望重点包含：深入打好污染防治攻坚战、完善中央生态环境保护督察制度等；新增要制定2030年前碳排放达峰行动方案（且明确2030年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上），2035年碳排放达峰后稳中有降等。预期政策力度及地方政府重视程度有望显著提升。大固废时代：政策催化集中度提升，多环节需求释放。随着爱国卫生运动、垃圾分类的进一步深化推广，大固废行业多个产业链节点的需求将充分打开，关注再生资源回收体系重构且龙头市占率提升、“焚烧+”逻辑带动焚烧行业迎来“戴维斯双击”、设备端结构优化（环卫车电动化）等多个节点链条的集中度都有望加速提升。展望“十四五”，相关政策与考核有望持续加码，产业龙头将具备更强的成长性和投资吸引力。寻找增长确定性：关注业绩增长确定性较强，估值具备提升空间的公司。站在当前，多家固废公司具备较强业绩确定性和估值吸引力：（1）中再资环（供销总社体系下家电拆解平台，享受最新政策带来的市占率提升，拆解结构优化改善盈利）；（2）旺能环境（被低估的固废纯运营公司，进入业绩加速释放期，当前业绩对应2021年PE仅为9.54倍）；（3）盈峰环境（环卫设备龙头进军环卫服务优势明显，新能源设备打开成长新赛道）；（4）瀚蓝环境（固废板块增速亮眼，可转债落地加速布局全产业链条）；（5）维尔利（“湿垃圾”龙头，垃圾分类开启高成长之路）；（6）龙马环卫（经营拐点得到验证，环卫服务厚积薄发）。