报告摘要：国内PCB外销龙头业绩保持稳定。依顿电子是国内PCB十强企业之一，其主要产品主要应用于汽车电子、通讯设备、消费电子以及工控医疗等领域。2018年前三季度公司营业收入为24.15亿元，同比减少1.88%；归母净利润4.79亿元，同比增长14.57%。公司持续深化产品结构优化工作，通过合理变更募投生产项目，实现生产边际收益增加，2018年前三季度毛利率为30.08%，同比减少约10%。新能源汽车与自动驾驶带动PCB需求上升。受环保政策影响，国内对新能源车的扶植力度不断加大，同时受益汽车智能化发展，传统车内汽车电子用量增多，汽车电子迎来高速增长。汽车电子方面公司布局较早，但在14年之前整体占比不高，14年之后加大汽车电子领域布局，业绩连续多年保持增长，增长一是来自于传统客户量的提升，二是公司新开发的客户。公司未来汽车电子方面主要两个增长点，一是汽车电子行业客户的认证通常需要2-3年的时间，如果通过认证，相应的订单会有一个质的提升；其次是新能源车带来的变化，传统的车单台车应用的PCB面积普通车在0.5-2平米之间，而新能源车PCB面积在2-4平米之间，单车应用面积大幅提升。5G通讯基站增加PCB需求，未来潜在客户订单可期。相较于4G时代基站，5G宏、微基站天线对高频电路板有着大量的需求，市场规模预计达到百万级别并有望突破至千万。5G预计2019年启动大规模建设，2020年在国内实现商用，公司作为华为保持多年合作关系，未来很大概率会获得华为的订单。产能扩增有望抢占市场先机。公司募投产能项目已完成并于今年开始投产，相较于同行厂商的新增项目投产时间，公司有望率先抢占PCB需求空缺。维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.69、0.84、0.96元，对应PE分别为13.49、11.18、9.78倍，维持“买入”评级。风险提示：下游新能源车和自动驾驶的进展不及预期。2016A2017A2018E2019E2020E2,9343,2863,6384,3284,9650.21%11.97%10.72%18.97%14.72%58855369283495425.91%-6.01%25.08%20.60%14.34%0.590.550.690.840.9615.8516.8713.4911.189.781.972.011.751.511.3112.40%11.93%12.99%13.54%13.41%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%(百万股)998998998998998[Table_Invest]买入上次评级：买入[Table_Market]股票数据2018/12/66个月目标价（元）12.15收盘价（元）9.3512个月股价区间（元）7.38～15.29总市值（百万元）9,329总股本（百万股）998A股（百万股）998B股/H股（百万股）0/0日均成交量（百万股）4[Table_PicQuote]历史收益率曲线-44%-33%-22%-11%0%2017/122018/32018/62018/9依顿电子沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-1%1%-30%相对收益1%3%-9%[Table_Report]相关报告《PCB领先企业，受益汽车电子和5G发展》--20180913《依顿电子（603328）：受汇兑损益影响大，看好未来产能及业绩释放》--20180429《内资龙头规模技术领先，营收净利持续稳健增长》--20181023《沪电股份（002463.SZ）：毛利率大幅提升，全年业绩超预期》--20181022[Table_Author]证券分析师：王建伟执业证书编号：S05505151100030755-33975863wangjw@nesc.cn联系人：刘金宇执业证书编号：S055011808003718811550996liujy@nesc.cn依顿电子（603328）元件/电子发布时间：2018-12-16股票报告网整理http://www.nxny.com