白酒春节动销跟踪专题 行业投资策略 白酒春节打款动销较好，继续推荐龙头+高弹性品种 疫情影响有限，河北等地区消费正加速恢复，白酒春节有望供需两旺当前国内疫情点状反复，更多影响中大型聚饮型消费，高端酒商务宴请及送礼需求受影响忽略不计，次高端及地产酒部分受疫情影响，但仍可通过小型聚会及团购等渠道回补，低端酒刚需自饮属性下受疫情影响较小甚至疫情受益。同时北方疫情新增逐步归零，消费正加速恢复。终端烟酒店及商超基本均已开门恢复正常营业，商务团购、社区团购等也均陆续启动，白酒春节旺季仍可期待。 高端酒供需两旺，次高端打款发货进度良好，低端酒动销正常高端酒基本不受疫情影响，当前高端酒尤其是茅台仍呈供不应求状态。茅五泸批价相对稳定，一季度回款任务均顺利完成，发货节奏正常，终端动销情况较好，一季度以及全年业绩增长确定性较高。贵州茅台：春节前供应量同比增长 20%，同时定制产品提价助力全年业绩增长。当前飞天茅台市场动销较好，散瓶批价在2400 元以上，整箱批价在 3200 元左右，大部分地区一季度货款已打，经销商到货 2 月份，并要求 2 月 10 日前库存清空。五粮液：当前北京出货量同比增长15%，批价回落后当前稳定在 960 元左右。经销商普遍完成了 40%的打款，截止周末已经到了 90%的货。泸州老窖：春节打款发货任务完成，去年低基数下一季度有望实现高增长。截止本周经销商普遍打款完成了 40%，近期公司对没完成任务的经销商停掉 2 月份的配额，但总体全国范围来说打款进度完成较好，发货进度也正常，北京地区出货量同比增长 15%左右。次高端：大型聚饮型消费场景比如婚宴等受到抑制，次高端白酒终端动销有所影响，华北经销商反馈 2 月初终端动销达到正常时期的 90%。但对于核心酒企来说，一季度回款节奏正常，打款发货任务普遍顺利完成。低端酒：牛栏山北京经销商 21 年春节给酒厂打款比例在 30%，北京消费逐步恢复正常，北京创意堂节前实际动销同比增长 8%（跟同期疫情之前比）。同时在 20 年低基数下，21 年规模增长目标在 20%。 投资建议：白酒春节有望供需两旺，看好龙头+高弹性品种当前白酒受疫情影响弱化，春节动销从当前情况看仍是供销两旺，白酒行业一季度业绩确定性较好。白酒首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其次推荐山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒，同时关注洋河股份、今世缘、酒鬼酒、水井坊及舍得等。 风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题重点公司盈利预测及投资评级公司代码600519 贵州茅台000858000568 泸州老窖600809 山西汾酒000596 古井贡酒002304 洋河股份603369000860 顺鑫农业600887 伊利股份000895 双汇发展300146 汤臣倍健603027 千禾味业资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测