2020年12月29日 行业研究 评级:推荐（维持） 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 赵宁宁 S0350120070040 zhaonn@ghzq.com.cn 研究所 证券分析师： 021-68591576 联系人 ： 021-61981322 最近一年行业走势 投资要点： 基于消费升级和食品工业化维度寻找优质标的 ——食品饮料行业2021年度策略报告 行业相对表现 表现 食品饮料 沪深300 相关报告 1M 11.3 1.7 3M 22.1 10.5 《食品饮料行业周报：基于消费升级和食品工业化维度寻找优质标的》——2020-12-27 《食品饮料行业周报：推荐受益生猪后周期和向预制菜方向发展的屠宰肉制品板块》——2020-12-20 《食品饮料行业周报：推荐屠宰肉制品板块》——2020-12-13 《包装饮用水行业深度报告：包装饮用水行业成长性高，量价空间可观》——2020-12-09 《食品饮料行业周报：关注受益生猪后周期的屠宰肉制品板块》——2020-12-07 疫情使得今年食品饮料细分板块业绩分化，展望明年看好食品工业化和消费升级下细分板块的发展。上半年疫情之下居家增多食品板块的刚需优势彰显，上半年食品股市场表现较优，而下半年随着疫情稳定白酒边际改善明显，酒类股票市场表现较优。展望明年，一方面继续坚定看好消费升级下细分板块的成长性；另一方面随着经济发展和生活节奏的加快，看好餐饮企业对成本降低诉求和终端消费者对便捷性的需求下食品工业化的长期发展空间。 看好消费升级下的细分板块成长性。食品饮料与人体健康和生活质量密切相关，随着我国经济发展带来的收入水平提高，食品饮料细分行业将充分受益消费升级而向高端化品类发展，呈现结构优化特征并赋予行业成长动力，我们看好受益消费升级的调味品，休闲零食、食用油、乳业等板块，建议重点关注千禾味业，新乳业，金龙鱼。 12M 82.0 25.9 看好餐饮企业对成本降低诉求和终端消费者对便捷性的需求下食品工业化的长期发展空间。随着餐饮行业不断发展成熟，一方面对菜品标准化提出更高要求，另一方面厨师的流动以及餐厅营业成本的上涨，促使餐饮企业对成本降低具有更高的诉求。而经济发展和互联网的渗透使得我国居民生活节奏加快，对食品工业化的半成品需求增强。我们看好预制菜在餐饮端和零售端的渗透率提高，屠宰肉制品企业具有预制菜的原料和渠道等供应链优势，我们看好布局预制菜业务带来第二增长曲线的屠宰肉制品企业。因此，我们重点推荐龙大肉食、华统股份、双汇发展，同时建议重点关注已在预制菜板块发展较好的安井食品、三全食品、天味食品。 行业评级及投资策略 整体来看，食品饮料行业受益消费升级而具有较高的成长性，同时食品的刚需属性使其业绩具有一定程度的确定性，维持行业评级为“推荐”。基于对消费升级和食品工业化的看好，我们重点推荐龙大肉食，华统股份，双汇发展，安井食品，天味食品，千禾味业。 风险提示： 食品安全事件；经济发展不及预期；推荐标的经营不及预期；相关行业的国际比较仅供参考，相关产品的渗透率具有证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 达不到海外渗透率的风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 代码 股票 名称 002726.SZ 龙大肉食 002840.SZ 华统股份 000895.SZ 双汇发展 603345.SH 安井食品 603317.SH 天味食品 股价 12.5 10.14 45.96 188.15 71.2 603027.SH 千禾味业 资料来源：Wind资讯，国海证券研究所 37.72 2020-12-28 EPS PE 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 1.23 1.46 2.48 2.55 0.89 0.65 52.08 21.57 28.02 13.59 20.28 10.16 6.95 22.2 18.53 119.08 101.16 73.78 98.89 103.19 80.0 89.81 87.72 58.03 投资 评级 买入 买入 买入 增持 增持 增持 0.24 0.47 1.64 1.58 0.72 0.42 0.92 0.5 2.07 1.86 0.69 0.43 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 内容目录 1、 食品饮料行业位于基金配置前列，年初至今涨幅第四 .................................................................................... 6 1.1、 2020Q3食品饮料行业位于机构持仓比例第2位..................................................................................... 6 1.2、 食品饮料行业涨幅位居申万一级行业第四 .............................................................................................. 7 2、 看好食品工业化和消费升级 ........................................................................................................................ 8 2.1、 食品工业化：便捷+美味+成本降低........................................................................................................ 8 2.2、 消费升级之下的品类高端化 ................................................................................................................ 13 3、 预制菜市场可期，屠宰肉制品企业向深加工方向转型 .................................................................................. 15 3.1、 国际预制菜市场已相对成熟，我国预制菜万亿元市场规模可期 .............................................................. 16 3.2、 屠宰企业更适合建设预制菜工厂.......................................................................................................... 17 3.3、 屠宰行业集中度处于长期提升趋势，“非洲猪瘟”助推提升进度 ............................................................... 18 3.4、 屠宰业务从粗加工向深加工转型，盈利能力持续提高............................................................................ 21 3.5、 屠宰行业净利润规模有望达到300多亿元............................................................................................ 22 3.6、 肉制品：目前市场占比小，向预制菜方向发展空间大............................................................................ 23 4、 调味品行业：受益消费升级，兼具量增和价增空间 ..................................................................................... 25 4.1、 餐饮发展和生活水平的提高促进调味品品类多元化和市场规模的扩大 .................................................... 25 4.2、 酱油行业受益结构优化量价齐升.......................................................................................................... 27 4.3、 醋行业渗透率低，集中度较低，品牌龙头成长空间大............................................................................ 29 4.4、 料酒行业高速成长，集中度低 ............................................................................................................. 32 4.5、 看好复合调味品行业的渗透率提高 ...................................................................................................... 33 5、 行业评级及重点推荐个股 .......................................................................................................................... 34 6、 风险提示 ................................................................................................................................................. 35 请务必阅读正文后免责条款部分 3