科德教育收购天津旅外职高，21 年高考 6 月 7 日开考 教育行业周报 20210215-20210221 报告摘要: 本周观点 2 月 18 日，科德教育发布公告称，公司近期与穆建成、穆红曼签署了《天津市旅外职业高中有限公司之股权转让协议》。各方约定，由穆建成、穆红曼将其持有的民办营利性学校即天津市旅外职业高中有限公司 100%股权按2700 万元的价格转让给科德教育。天津旅游外事职业学校于 2019 年 12 月迁址新校区，并由民办非营利学校改制为民办营利性学校。2020 年，该学校实现营业收入 1437.3 万元，实现净利润 500.09 万元。近日，教育部发布《关于做好 2021 年普通高校招生工作的通知》(以下简称《通知》)。明确全国统考于 6 月 7日开始举行，各省(区、市)考试科目名称与全国统考科目名称相同的必须与全国统考时间安排一致。关注传智教育上市后新成长：公司是 A 股 IT 培训第一股，毛利率 49%不算高、但归母净利率 20%却较高，主要具备研发导向+优质师资构建优质口碑的竞争优势，公司上市募资净额 2.92 亿元，其中 2.09/0.83 亿元将用于 IT 职业培训能力拓展/IT 培训研究院建设项目，我们预计，2020-22 年 公 司 营 收 6.43/10.60/13.08 亿 元 、 同 比 增 速 -30%/65%/23%，归母净利 0.63 /2.14 /2.74 亿元、同比增速-65%/ 241%/28%。参考教育龙头股的较高估值，考虑传智教育较强的 IT 培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性，我们给予其 2022 年 50 倍 PE，对应目标价 34.09元。首次覆盖，给予“买入”评级。关注豆神教育的积极变化：商誉减值大部分计提 完毕，大语文 Q4 收款+38%出现积极信号。公司公告预计 2020 年收入同比增长 1.04%-6.10%至 20-21 亿元，归母净亏损 19.80-24.66 亿元、扣非亏损 20.11-24.91 亿元。（1）大语文业务20 年收入+42%至 6.23 亿元，Q4 单季收入同比增长 125%至 2.98亿元。2020Q4 加强 KPI 考核、做寒春联报，Q4 收款金额同比增长 38%至 1.65 亿元，体现出积极信号。（2）非语文资产 20年计提信用减值损失 5000 万元、商誉减值准备 17-21 亿元，21 年有望轻装上阵，我们预计 21 年线上/线下/定制产品营收分别在 3/6/1 亿左右、扣除股权激励费用后利润预计在 2.2-2.5 亿左右，且不排除有超预期可能；同时预计待定增落地后股价压制因素有望解除，业绩加速会在 22 年更加明显。