：房地产中介服务是贯穿房地产全产业链的房地产综合服务业务。我们粗略地将房地产中介业务分为前地产服务业务、新房服务业务和后地产服务业务。前地产服务业务总体比较简单，主要为顾问策划业务，预计到2020年将有300亿左右的市场规模。后地产服务核心业务模式为二手房经纪和租赁经纪业务，拥有最大的市场容量。1）后地产服务时代以存量房为收入载体，主要做信息生意，从交易成本的降低中获取收益。2）初步测算，赁经纪市场的佣金业务规模约在300~500亿，二手房佣金规模约在900~1400亿，市场容量很大。3）后地产服务业务未来的关键在于建立完善真实的房源系统以及提供创新的O2O增值服务。新房服务业务主要包括代理业务和电商服务业务。1）新房服务市场的特点是从新房的销售收入中分得收益，因此其销量跟新房市场息息相关。2）到2020年，新房服务业务整个市场份额可以达到至少1200亿元，代理业务还有近两倍的空间，市场空间巨大。3）预计未来新房服务的特点将呈现线上线下进一步融合、泛金融化、更加依赖于大数据云计算等技术的趋势。这是房地产中介最坏的时代，也是最好的时代，房地产中介未来的三个趋势为：1）未来的房地产中介业务一定是O2O的时代，拥有大型交易平台的服务商会崛起于市场；2）各个服务商都会积极参与到互联网的浪潮中来，改变原有守旧的模式，合纵连横，扩大市场规模，抢占市场份额；3）在信息为王的房地产中介服务业，率先拥有完善而权威的数据库将在市场中获得巨大的竞争优势。重要的房地产中介公司包括上市公司和非上市公司。1）重要的房地产中介重要的上市公司主要分为两类，一类为以顾问策划及代理营销为主的公司，包括世联行、易居中国、合富辉煌；另一类是互联网电子商务平台及营销平台，包括搜房、乐居、三六五网。2）重要的房地产中介非上市公司包括大型综合中介商，如国内首屈一指的中介商中原地产，以及国内最大且唯一具有全产业链能力的房产O2O平台的链家；又包括后来兴起的创新型平台商及电商，包括房多多、Q房网、好屋中国、平安好房等。维持行业增持评级。随着房地产市场逐渐由新房市场转向二手房市场，以及房地产市场分工的日趋专业化，房地产中介服务商今后扮演的角色更为重要，拥有巨大的市场容量。大型中介商及互联网电商将拥有较大的机会，相关受益公司有世联行，搜房，易居中国等。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级房地产经营增持房地产开发增持[Table_Report]相关报告房地产：《国庆销量下滑，政策持续宽松》2015.10.11房地产：《政策加码，弱平衡依旧》2015.10.08房地产：《国企改革暖风吹，招商蛇口正起航》2015.09.27房地产：《老有所养，逝有所安（二）：安乐地产》2015.09.22房地产：《销量持续改善，政策维持宽松》2015.09.20行业专题研究房地产股票研究证券研究报告58931