核心观点：新东方赴港二次上市，关注公司OMO布局。新东方成立于1993年，通过近30年的发展扩张，成为国内K12教培以及留学升学辅导领域龙头。（1）财务情况：20财年新东方实现营收35.8亿美元，同比增长15.6%，16-20财年复合增速为24.7%；NonGAAP净利润为4.84亿美元，同比增长17.8%。公司成本结构和盈利能力较为稳定，20财年毛利率和NonGAAP净利率分别为55.6%和13.5%，同比分别持平和提升0.3pct；销售和管理费用率同比分别持平和下降1.4pct，近年来控费水平较好。（2）经营情况：新东方近年来战略重心不断向K12倾斜，K12逐渐成为公司收入增长核心驱动。20财年K12贡献收入24.7亿美元，同比增长26%，占收入69%。K12学生数量达到974万人次，16-20财年复合增速为37.9%。其中儿童学科辅导444.4万人次，同比增长26.1%，初高中529.6万人次，同比增长32.6%。备考及其他课程收入受疫情影响较大，20财年实现收入5.7亿美元，同比下降11%。（3）网点扩张：截止20财年新东方在全国共有1477个网点，覆盖91个城市，较15财年末增加41个。近年来加快低线城市渗透，截止20财年新一线、二线、三线城市网点占比分别为40.9%、30.6%、8.6%。（4）OMO布局：新东方从14年开始布局OMO，首次推出OMO标准化数字教室教学系统，目前已经应用于全面的教育服务产品供应以及招生、教师培训等方面。今年以来新东方加大OMO模式课程的推广。截止Q1OMO模式课程在20个左右城市推出，暑假班效果良好。未来公司将更多的使用OMO模式进行全国扩张，特别是进入新的城市，有望帮助公司进一步提升下沉市场渗透率。看好公司全国持续扩张以及模式创新带来的长期成长空间。近日教育部答复政协提案，加快推进民促法实施条例推进，民办学校板块有望持续受益。11月10日，教育部发函对民办教育领域多个建议作出答复，包括不设民办学校统一过渡期、对合法合规关联交易持开放态度，并进一步强调非营利性民办学校和公办学校同等待遇，有利于行业长期健康发展，民促法实施条例落地进程有望加快。同时，近日21所独立学院转设获批，今年以来国家加快推动独立学院转设进程，民办高教集团旗下独立学院通过转设、扩建校区，有望进一步扩大招生规模、提升学费标准，同时也为并购扩张增加潜在标的。投资建议。继续看好中公教育、豆神教育、好未来、新东方、中国东方教育；建议关注民办高教板块的希望教育、新高教集团、中教控股；K12学校板块的海亮教育、凯文教育、宇华教育、成实外教育等。