行业报告 | 行业深度研究 传媒 思维造物全梳理：致力终身教育，打造线上线下联动 的多层级服务体系 国民消费结构升级、提升自身能力需求增加叠加移动互联网发展，中国终身教育行业未来可期。 终身教育主要包含通识教育与技能培训两大板块，目前收入规模占比最大的是技能培训，通识教育是快速增长的细分领域。根据艾瑞咨询，2019 年中国终身教育产业规模预计达 824.5 亿元，同比增速为 18.3%，预计 2023 年，市场规模可达 1488.8 亿元，年复合增长率为 15.13%。终身教育产业市场格局相对分散，第一及第二梯队合计占市场份额约 15%，第一梯队指年度营业收入达 5 亿以上的从事终身教育行业的公司，占行业市场份额约为 9%，其中包括老牌教育企业如中国东方教育等，也包括思维造物、知乎等主打创新教育业态的新兴教育公司，长尾梯队占市场份额约 85%。 思维造物致力发展“终身教育”，线上线下联动提供多层级知识服务。 思维造物成立于 2014 年，控股股东、实际控制人为罗振宇先生。公司在线上通过“得到”App、“罗辑思维”微信公众号等平台，在线下通过“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲等形式，为终身学习者提供通识教育及技能培训。公司 2017-19 年及 20Q1 分别实现营收 5.56 亿元、7.38 亿元、6.28亿元和 1.92 亿元，实现归母净利润 6188 万元、5330 万元、1.17 亿元和 1328万元，扣非后净利润 4990 万元、3281 万元、3068 万元和 1310 万元。 公司提供的主要服务包括线上知识服务、线下知识服务、电商和其他： 线上知识服务业务：公司通过自有平台“得到”App 向用户提供线上知识服务，以“课程”、“每天听本书”、“电子书”等知识产品为主要交付形式。截至 2020 年 3 月 31 日，“得到”App MAU 超过 350 万，累计激活用户数超过 3746 万，累计注册用户达到 2135 万。线上服务目前是公司最重要营收来源，2019 年实现营收 4.12 亿元，营收占比 66%。 线下知识服务业务：业务包括“得到大学”、跨年演讲和知识春晚，以及线下课程和知识发布会。其中，“得到大学”是公司为职场人士提供的创新知识服务产品，自创办以来共录取学员超过 7000 人，截至 2020 年 3 月 31 日线下校区扩充至 11 个城市，开设 85 个班次。“时间的朋友”跨年演讲已举办 5 届，2019 年度的跨年演讲销售流水为 1282 万元，销售数量为 7838 人次。公司线下知识服务业务增长较为迅速，2017 年至 2019 年 CAGR 约为34.78%，19 年实现营收 1.15 亿元，营收占比 18.53%。 电商业务：公司电商业务是知识服务的配套业务，主要销售实体图书、“得到阅读器”和周边产品。公司电商商品在“得到”App 商城板块、微信店、天猫和京东等多渠道销售。 其他业务：包括 18 年推出的大型知识类脱口秀节目《知识就是力量》，以及微信公众号“罗辑思维”等，截至 2020 年 3 月 31 日，公众号关注用户超过 1,200 万人。 公司的愿景是“建设一所全球领先的终身大学”，将以本次发行上市为契机，通过募集资金投资项目建设，增强公司的软件开发能力及自主创新能力，使公司主营产品和服务得到完善与升级。公司本次拟公开发行不超过 1000万股股票（行使超额配售选择权之前），占发行后总股本的 25%，募集资金将全部用于公司主营业务相关的项目建设，建议关注后续 IPO 进展。 风险提示：产品创新和业态创新无法获得市场认可，新产品研发、推广不确定风险；市场竞争加剧风险、人才流失风险；业务规模扩张后管理风险；财务风险；法律风险；IPO 申请尚未过会，发行失败风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明