本轮危机从美股爆发，并进入流动性危机阶段。2008 年次贷危机爆发 于债市，本轮美国问题，实际上是从美股开始的。而与前期“风险资产 跌、避险资产涨”模式不同的是，近期黄金、日元等避险资产也遭到抛 售，