核心观点展望来看，后疫情时代数字化趋势仍将延续，以5G和云计算为核心的科技进步，将带来技术的红利。而中美再平衡之下，本土需求、关键科技领域国产替代、网络安全亦将有较强的支撑，消费电子龙头在全球分工中的地位则依然稳固。全球复苏仍需一定的时间，流动性环境整体宽松，A股科技板块处于情绪低位、整体估值低于历史均值水平，配置价值凸显。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头。▍市场层面：Q3以来A股科技板块估值整体回调。二季度全球科技引领市场反弹，但三季度以来，在中美摩擦升温、国内流动性政策相对温和的影响下，A股科技板块估值回调20%左右，整体估值低于历史均值水平，换手率则降至历史较低区域。美股和港股市场，在海外流动性持续更为宽松、科技互联网巨头业绩确定性强的背景下，科技板块持续跑赢市场。美股FAAMG在标普500中的市值占比达到24%左右，标普信息技术估值亦显著高于十年均值水平，料估值进一步提升的空间有限。▍科技进步带来的红利。产业方面，围绕5G与云计算的技术创新将带来科技红利逐步释放。5G提升传输速度、云计算提升运算数据能力，物联网带来更多数字化可能性，5AIoT与云计算叠加，将带来多场景的投资机会。国内5G推进全球领先，截至10月，国内已建成开通5G基站超60万座，预计物联网、虚拟运营商、自动驾驶等领域5G应用将加快推进；5G终端连接数超过了1.5亿，5G手机出货渗透率全球领先，带动半导体和消费电子全产业链景气周期。在云计算基础设施的快速推进、疫情推动数字化加速的背景下，预期云服务将在产业纵深上有更大突破。▍中美再平衡下的机遇：1）新的国际环境下，中国本土市场重要性显著提升，国内复苏领先于全球，本土需求支撑的新基建、运营商、面板等细分领域预期将有较好的确定性。2）在中美核心科技领域分叉的趋势下，我国“十四五”规划建议提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，预期半导体国产替代、网络安全和信创产业将有更大的政策支持和投资机会。3）消费电子方面，全球智能手机近9成依赖中国生产，细分龙头在产业链中后段已占据核心地位且积极出海，预期仍将持续参与国际分工并持续成长。▍疫情加速了数字化，互联网平台加速向产业互联网拓展。疫情对数字化加速有不可逆的影响，协同办公、视频会议、在线教育、直播等领域长期趋势向好。腾讯、阿里和字节等消费互联网平台，在疫情前后实现在小视频、直播等方面的进一步深化发展，且加快向产业互联网跨越，腾讯会议注册用户超1亿人、阿里钉钉用户突破3亿，从2C到2B的拓展进一步打开中期成长空间。▍风险因素：全球疫情的不确定性；国内政府与企业IT支出不达预期的风险；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险。▍投资策略：我们认为，科技进步和中美再平衡将带来新的投资机遇，A股科技板块估值回调后配置价值进一步凸显。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头，包括：小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、歌尔股份、立讯精密、领益智造、韦尔股份、舜宇光学科技、传音控股、中芯国际、华虹半导体、北方华创、海康威视、移远通信、广和通、金山办公、广联达、金蝶国际、宝信软件、光环新网、深信服、奇安信、德赛西威、卫宁健康、中科创达、宇信科技、工业富联。重点公司盈利预测、估值及投资评级（取19-22年数、PE取整数）简称收盘价（元）EPS（元；港股公司为净利润：亿港元）PE评级19A20E21E22E19A20E21E22EA股歌尔股份44.050.400.871.351.60110513328买入领益智造13.370.280.330.490.6348412721买入韦尔股份202.420.762.754.535.32266744538买入｜2020.11.11简称收盘价（元）EPS（元；港股公司为净利润：亿港元）PE评级19A20E21E22E19A20E21E22E传音控股129.101.943.263.914.6367403328买入北方华创179.260.670.971.411.9026818512794增持海康威视47.311.341.441.621.9635332924买入移远通信181.351.941.873.376.5493975428买入广和通59.171.401.291.842.5142463224买入金山办公290.701.091.852.413.0726715712195买入广联达69.470.210.370.591.1533118811860买入宝信软件61.630.781.141.371.6779544537买入光环新网19.760.540.560.821.1037352418买入深信服191.991.902.222.733.93101867049买入奇安信-U103.81-0.90-0.310.180.85-115-335577122买入德赛西威71.000.530.730.961.31134977454买入卫宁健康17.850.250.240.350.5071745136增持中科创达87.880.590.771.041.401491148563增持宇信科技36.770.690.771.021.4453483626买入工业富联14.540.940.961.111.1815151312增持港股小米集团-W22.4513514117824940383022买入腾讯控股551.00109514171688202748373126买入阿里巴巴-SW248.40155518822343285834282319买入舜宇光学科技145.204750647934322520买入中芯国际22.451822252895787062买入华虹半导体29.6512.66.99.511.931554032买入金蝶国际22.304.380.834.017.55177928193102增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年11月11日收盘价，港股单位为港币，汇率为0.85208。