电子 海外龙头硬核数据印证高景气，半导体剪刀差修复启动 全球半导体龙头业绩亮眼，乐观指引充分印证行业景气度，2021 年有望持续超预期。我们选取目前已公布 FY2020Q4 季度业绩的具有代表性的全球（非 A 股）半导体领域公司进行分析，伴随着疫情企稳、下游需求环比改善，半导体各环节龙头在业绩接连创新高的同时，普遍给出未来行业景气的乐观指引，再次印证我们对于电子产业的观点判断。电子最核心逻辑在于创新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在 5G+AIoT 时代的增量有望与下游需求回补共振，2021 年有望迎行业拐点，我们坚定半导体及消费电子两大板块的景气度趋势。 春节期间海外半导体公司股价表现优秀。仅 2021.2.10-2021.2.16 期间，费城半导体指数涨幅达到 6.96%。ACM Ressearch、MKS Instruments、科磊、应用材料、泰瑞达、拉姆等设备厂商增幅靠前。安靠、日月光等封测厂商股价增长分别达到 32.69%、9.95%。 A 股半导体指数与港股、美股存在显著剪刀差，但 A 股半导体产业地位而言在不断提升，目前估值处于历史低位，行业高景气之下具备向上潜力。以本轮疫情低点（2020-3-20）至今涨幅计算，恒生科技指数上涨 150%，纳斯达克指数上涨 102%，A 股电子指数（中信）仅上涨 29%，港股半导体产品及设备指数涨幅达 222%，费城半导体指数涨幅达 142%，而 A 股半导体指数仅实现 23%的涨幅。A 股半导体板块估值水平相较美股、港股处于低位，且估值低于历史中枢。目前，半导体景气度较高，国产替代趋势加强，科创板效应下优质标的增多，我们认为行业指数仍有向上潜力。 全球经济形势、国际形势向好叠加创新大周期启动需求增长，半导体产业 V形反转。历史上经历数轮科技大周期，科技创新与需求驱动双轨并行，此次需求端受贸易摩擦、宏观经济下行影响而推迟和压抑之后，复苏比以往更加强劲，数据中心、移动端、AIOT、汽车电子将爆点不断，本轮大周期有望正式启动，供需矛盾之下将迎来更猛烈的反弹。我们预计在国产化加速叠加行业周期景气上行之下，A 股半导体龙头公司们有望继续延续高增长表现。 高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美科技摩擦。