国内 CMP 抛光液龙头,深度受益国产替代 投资要点： 晶圆厂扩建潮+技术迭代+国产替代全面提速，国内 CMP 抛光液市场前景广阔。CMP 抛光液是晶圆制造关键材料之一，具有制造工艺难、专用性高、种类和用量随制程的降低不断增多等特点。前瞻产业研究院数据显示，2019 年全球 CMP 抛光液市场规模约 12 亿美元，其中国内市场规模 16 亿元，约占据全球 16%份额，我们认为技术迭代和下游晶圆厂建厂潮驱动产业发展，打开增量空间：1）随着科技创新，5G、智能手机等对低制程需求旺盛，带动制程下移，制程越先进，需要的 CMP 抛光步骤就越多，制程的不断推进将推动抛光材料的需求增长。此外，为了适应小体积、大容量等市场需求，NAND 存储芯片正经历从 2D 到 3D 结构的技术革新，3D 结构抛光步骤为 2D 结构的两倍，对抛光材料的需求将翻倍增长；2）CMP 抛光液作为晶圆制造过程中必备的耗材，下游晶圆厂产能的提升会带来 CMP 抛光液增量。受益于技术迭代和晶圆厂扩产潮驱动，CMP 抛光液市场预计将维持稳定增长态势，Techcet 预测显示，全球抛光液市场规模 2024年或达 18 亿美元。从国内市场来看，QY Research 预测显示国内抛光液市场规模 2025 年或超 10 亿美元，届时国内市场占全球市场规模将过半，远高于目前约 16%的份额。从竞争格局看，全球 CMP 抛光液市场主要被 Cabot、Versum、Hitachi 等美日厂商垄断，CR5 近八成，国内 CMP 抛光液龙头安集科技 2018 年全球市场份额虽不足 3%，但在国内市占率超两成，结构差异明显。2013-2018 年国内 CMP 抛光液供给端 CAGR 为 19%，远高于需求端 9%的增速，国内厂商日渐崛起，国产替代之势已逐渐显露。