智能拾级而上，科技赋能自主——2021年汽车行业投资策略行业评级：买入2020年12月15日姓名邮箱电话证书编号刘文婷liuwenting@stocke.com.cn021-80108525S12305200500003摘要1、核心观点•经营改善+估值上行，我们看好2021年汽车板块投资，板块有望跑赢大盘。。汽车行业核心指标向好，销量向暖：（1）销量：从20Q1触底回升，预计2021年销量增长11.8%，迎来新一轮汽车销量增长；（2）估值：逐季上行，PE处于历史估值中上分位；（3）风险：经济低迷导致汽车销量不及预期。2、有别于市场的认知•市场认为：汽车行业销量增长动能不足，进入低速增长时代。•我们认为：补贴政策+供给升级+经济回暖，汽车销量有望持续增长。特别是智能化有望提升单车售价，并引领新一轮自主品牌和造车新势力崛起，建议关注长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团。95%添加标题3、甄选新一轮成长的优质资产•智能化引领产业升级，把握核心新成长。在特斯拉、蔚来等造车新势力入局之下，汽车零部件加速向智能化、轻量化方向升级，重点推荐银轮股份、拓普集团、宁波高发、一汽富维，建议重点关注伯特利、德赛西威、华阳集团、科博达、星宇股份。2风险提示1、自主品牌新车销量低于预期；2、智能驾驶应用不及预期；3、疫情反复导致汽车销量不及预期；4、原材料成本大幅上涨。3目录CONTENTS010203总量向暖自主崛起智能变革04投资建议401Partone总量向暖复盘周期指标修复空间可观5政策促进汽车消费，乐观看待销量增长n复盘历次汽车消费补贴，拉动消费卓有成效。目前我国已进行过两轮比较大汽车消费刺激政策，分别是1）2009年（5%）-2010年（7.5%）的购置税优惠，搭配汽车下乡+以旧换新补贴政策；2）2012-2013年节能惠民补贴，；3）2015年10月-2016年（5%），2017年（7.5%）的购置税优惠+老旧汽车报废补贴政策，这两轮刺激政策显著提升了国内乘用车销量。n预计2021年销量增长11.8%，迎来新一轮汽车销量增长。2020年以来，陆续出台限购城市牌照增加+汽车下乡+二手车流通等政策，近半年销量已实现持续增长，我们预计随着带来新一轮首购+置换需求，2021年将延续汽车销量高增长。6库存恢复荣枯水平，终端折扣小幅增加n库存指数相对稳定。2020年10月库存系数为1.57，8月以来逐步恢复至相对稳定水平，略高于荣枯线。预计随着销量提升，行业将进入被动去库存阶段。n终端折扣小幅增加。2018-2019年受车市下行影响，近两年行业的折扣率处于较高水平，2019年月平均整体折扣水平达到16.7%，为近年来最高。2020年折扣率总体低于2019年，且整体保持稳定。7汽车周期向上，PE逐季上行n业绩降幅大幅收窄。2020年前三季度CS汽车板块整体收入下滑3%，归母净利润下滑8.6%，受疫情影响已经基本消除；nPE逐季上行。随着汽车销量开启复苏阶段，5月起整车和零部件PE持续上行，整车（剔除ST）PE为27.2，汽车零部件PE为27.5，均处于中上分位。8