空间或达万亿 我国云计算发展总体较美国晚 5 年时间，沙利文数据显示，我国云计 算规模/全社会 IT 投资比例已由 2015 年的 2%提升到 2019 年的 9%， 并预计在 2024 年超过 15.8%，相当于美国 2019 年的渗透率。 根据信通院的数据，结合沙利文数据和我们推算（2024 年后云计算 保持 30%的增速），我国云计算行业 2030 年空间大概率超过万亿元。 公司已获船票 云计算尤其是 IaaS 领域具备技术、资金密集型特点，投资巨大，技 术升级快，国内市场历经 11 年发展格局基本形成，根据最新的数据 显示 TOP4 客户集中度已达 81.1%。 我们判断云计算尤其是 IaaS 领域竞争进入到后半段，公司通过 8 年 积累了大量用户和行业经验，加之上市获得极大的资金支持，我们相 信公司已获得船票。 四大应对策略 面对巨头的竞争，公司拟在客户、产业链延伸、产品组合和人才激励 等四个方面不断加强。 公司明确互联网客户仍然是公司的战略核心，以此拓展政府和行业客 户；即将在两年内建成的内蒙古乌兰察布和上海青浦数据中心将扩大 公司接单能力，同时降低成本；不仅仅提供 IaaS 层面的差异化产品， 在获得客户后提供高毛利的 PaaS 或人工智能产品，提升毛利率；通 过多层次的激励稳住现有队伍，吸收更多优秀人才。 投资建议 预计公司 2020/2021/2022 收入分别 24.66 /37.25/53.47 亿元，复合 增速超 50%，我们对其云计算和云分发业务采取分别给与 10 倍和 2 倍 PS 估值，对应 2021 年 269 亿目标市值，首次覆盖给予“买入”评 级,目标价为 63.9 元。 风险提示：数据中心建设项目低于预期；服务价格降幅高于预期 2018A 1,187 41.4%风险提示:数据中心建设项目低于预期；价格降幅超预期。 205.5