证券研究报告·行业研究·休闲服务 喜茶的 2020：灵感永驻、开疆拓土 增持（维持） 投资要点 本周专题：新式茶饮观察系列 2 之喜茶的 2020，灵感永驻、开疆拓土 喜茶：源于“奇思妙想”灵感的新茶饮开创者 将咸芝士与天然茶香融合的“奇思妙想”是喜茶的原创，2012 年起源于江门市的小巷，至今 8 年已覆盖到全球 61 个城市并开出 695 家门店。喜茶主力店单店面积约 80-120 平方米，是一二线城市布局的主要店型。2018 年创造性地推出约 50 平的 Go 店模型，大幅提升单店坪效，形成了高效的“旗舰大店打出品牌，灵活 Go 店增强覆盖”的城市开拓模式。目前，喜茶门店集中于高线城市，占比近 95%；其中，华南密度最高。 秉承“灵感之茶”持续迭代，深耕供应链上游建立行业标准领先的研发和品质保障“灵感永驻”，喜茶自建综合实验室，研发团队约 20 人。2020 年平均每 1.2 周就会推出 1 个新品；同时喜茶保持着对经典产品的优化和打磨，以优秀产品力提高消费者粘性。 喜茶深耕供应链上游，17 年自建 500 亩有机茶园，并在 20 年 5 月取得有机产品认证证书；其自研草莓品种有望于 21 年上市。喜茶通过不断强化供应链优势，推动标准化和规模化，打造柔性、敏捷的供应链能力。 打造新茶饮数字化标杆，消费偏好健康化趋势明显 小程序点单引领者，数字化提升运营效率。17 年喜茶供应链即开始进入数字化管理时代，通过 ERP 系统，实现全流程的标准化作业，运营效率大幅提升。18 年小程序“喜茶 GO”上线，聚集了大量用户；疫情下，线上消费习惯进一步巩固，约 81%的消费者选择线上下单。目前小程序会员已超过 3,500 万，新增 1,300 万。同时从消费者偏好上，下午茶是最大消费场景，少糖、零卡糖等健康化偏好也显著提升。 品牌势能驱动业态创新，多元覆盖新茶饮生态 20 年 4 月，针对 20 元以下价格带的子品牌“喜小茶”正式推出，定位“好喝不贵、用料合格”，延续喜茶门店的创意感；不同于喜茶的直营，喜小茶饮料厂将开放加盟。截至 20 年末，喜小茶已经在深圳、广州等6 个城市开出 18 家门店；其中，单店最高月销可达 61 万。 20 年内喜茶天猫、京东旗舰店齐齐上线，并大力拓展零售产品线，包括“喜小瓶”气泡水、袋装茶包等。20 年双十一首秀，期间 GMV 突破千万；喜小瓶气泡水销量超 4 万箱 50 万瓶，在网红气泡水中排名前三。 本周观点：关注春节和宅经济下的消费需求春节渐近，为了应对春运人员流动和冬季以来的多地疫情反复，各地防控力度相应加强，“就地过年”成 2021 年春节主旋律，或一定程度上利好“宅经济”、城市餐饮消费及周边游。而餐饮、酒店等龙头在疫情中沉淀发力、逆势扩张的能力已在 2020 年得到验证，长期竞争优势显著，股价如遇疫情承压，则具备布局价值。中长期而言，疫后顺周期和服务消费成长仍是 2021 主旋律，亦是十四五规划消费内循环核心建议关注：疫后龙头逆势扩张的餐饮，中长期持续推荐海底捞、颐海国际、九毛九；境外消费回流叠加机场免税业态盈利能力有望提升，推荐中国中免；行业高景气叠加国产替代的美妆，推荐珀莱雅、爱美客、华熙生物；顺周期叠加服务消费成长的文旅和酒店等板块；行业渗透率提升空间广阔的电子烟，龙头业绩有望持续超预期。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复风险；行业竞争加剧等风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分