证券研究报告 | 公司深度 2020年11月30日 智动力（300686.SZ） 内生+外延全面开拓消费电子领域 精密器件平台型一体化解决方案提供者。公司在消费电子领域的全面开拓，通过内生+外延方式积极往上下游拓展，现已在手机智能终端、可穿戴设备、散热组件、车载电子器件以及精密光学器件等产品领域全面发力、多点开花。产品广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、智能家居等消费电子产品、5G基站及新能源汽车等领域，应用品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、3M、华星光电、天马、维信诺、联想、夏普、Google、Facebook、富士通、富士康、比亚迪、广达、光宝等全球知名品牌。公司在深圳、惠州、东莞、韩国、越南等地区和国家均建有生产研发基地，在全球深入布局，以便为客户提供更完善的服务。 股票信息 行业 前次评级 最新收盘价 总市值(百万元) 总股本(百万股) 买入（维持） 电子制造 买入 21.40 4,374.69 204.42 66.16 3.80 其中自由流通股(%) 30日日均成交量(百万股) 股价走势 智动力沪深30096%80%64%48%32%16%0%-16%2019-112020-032020-072020-11 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《智动力（300686.SZ）：一季度指引大超市场预期，新业务进展顺利》2020-03-09 5G欣然而至，行业迎来发展红利。随着5G时代来临，我国消费电子产品行业也将迎来新的产业发展机会和整合机遇，智能手机出货量受5G换机潮的驱动会保持几年的持续增长。公司作为消费电子行业领先企业，凭借多年的技术储备和优质的客户资源，也将受益于行业发展带来的巨大红利。 5G时代复合板材盖板或将成为趋势。PC/PMMA复合板材是一种光学级板材，自带通透的仿玻璃效果，兼具PMMA 高硬度耐磨和PC较强韧性、成型性优点，工艺可实现性较高，在成本上相对于玻璃有一定的优势。从5G的通讯要求来看，复合板材具备5G信号传输无屏蔽的要求，同时兼具无线充电的需求，复合板材机身已凭借工艺炫彩效果及高性价比等亮点脱颖而出。而公司凭借多年在技术储备、销售渠道、客户资源、生产管理、人员团队等积累快速打开复合板材盖板市场，占据先发优势，进一步优化了公司的产品结构，增强公司的核心竞争力，提升公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议：公司以优质的产品和优良的服务与上下游客户端建立了长期、稳固的合作关系。公司未来将抓住5G、复合板材、散热组件、可穿戴设备以及车载电子器件等领域的爆发机会，形成以消费电子器件为基本盘，可穿戴设备、精密光学器件、车载电子器件等重点突破的多元化全方位的业务结构。因此我们预计智动力2020E/2021E/2022E实现营业收入23.88/31.64/41.32亿元，同比增长37.0%/32.5%/30.6%，预计2020E/2021E/2022E实现归母净利润1.60/2.09/2.72 亿元，同比增长23.9%/30.4%/30.2%，目前股价对应的PE为27.3/21.0/16.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，国际形势的影响。 2018A 651 14.6 财务指标 营业收入（百万元） 增长率yoy（%） 归母净利润（百万元） 7 增长率yoy（%） -83.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.03 净资产收益率（%） P/E（倍） P/B（倍） 1.1 7.0 640.6 2019A 1,743 167.7 129 1793.1 0.63 19.5 33.8 5.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2020E 2,388 2021E 3,164 2022E 4,132 37.0 160 23.9 0.78 19.7 27.3 4.8 32.5 209 30.4 1.02 20.6 21.0 4.0 30.6 272 30.2 1.33 21.3 16.1 3.2 请仔细阅读本报告末页声明 2020年11月30日 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 1037 1554 1823 651 526 1743 1353 1106 1793 2177 1046 2948 1564 175 219 285 372 1158 1677 1948 1140 1394 1725 421 710 6 11 388 18 0 921 45 427 694 721 148 113 0 113 167 204 190 759 239 261 94 50 -34 -133 0 -314 254 0 -60 -59 0 0 0 0 550 750 8 14 483 18 0 1214 49 463 3548 1835 829 850 156 113 0 113 235 204 190 1031 1365 3548 485 340 125 57 -34 -4 0 -423 332 0 -91 -68 0 0 0 0 318 408 5 8 280 18 0 704 43 394 457 484 105 113 0 113 114 204 190 555 904 293 201 70 34 -34 22 0 -236 199 0 -37 -50 0 0 0 0 7 -50 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 研发费用 财务费用 资产减值损失 其他收益 公允价值变动收益 投资净收益 资产处置收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS（元） 主要财务比率 会计年度 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) 1.1 3.3 0.7 15.2 43.8 ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.03 每股经营现金流(最新摊薄) 0.14 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 3.04 0.7 4.5 3.4 1 19 59 27 10 15 7 0 0 0 2 0 0 2 7 0 7 -4 43 19.2 1.0 1.1 0.03 0.63 0.78 1.02 1.33 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 14.6 -94.4 -83.7 167.7 37.0 7350.9 25.2 1793.1 23.9 6 42 87 86 21 -6 3 0 34 0 5 2 178 16 162 33 129 264 22.4 7.4 19.5 14.8 53.7 31.1 1.0 0.7 1.2 5.7 4.1 0.63 0.73 3.70 2388 1886 5 64 115 84 34 15 0 0 34 0 3 1 220 20 201 40 160 307 21.0 6.7 19.7 14.6 53.2 24.4 1.0 0.7 1.2 5.7 4.1 0.78 1.43 4.42 27.3 4.8 15.5 3164 2485 8 80 155 111 50 24 0 0 34 0 4 2 287 26 261 53 209 405 32.5 30.2 30.4 21.5 6.6 20.6 14.8 56.9 30.1 1.0 0.7 1.2 5.7 4.1 1.02 1.17 5.40 21.0 4.0 12.2 4132 3239 10 108 201 145 57 35 0 0 34 0 3 2 374 33 340 69 272 530 30.6 30.5 30.2 21.6 6.6 21.3 16.0 54.9 24.3 1.0 0.7 1.3 5.7 4.1 1.33 2.37 6.68 16.1 3.2 9.4 归属母公司股东权益 621 负债和股东权益 1106 1793 2177 1104 2948 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 财务报表和主要财务比率 0 4 3 23 26 366 635 137 471 流动资产 现金 121 应收票据及应收账款 180 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 176 应付票据及应付账款 225 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 246 444 484 200 207 43 40 40 0 0 留存收益 262 现金流量表（百万元） 会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额 30 7 34 10 0 -37 16 -322 188 -133 -267 111 67 0 82 -29 -10 -180 852 161 436 3 6 227 18 941 0 540 39 362 849 308 431 110 113 0 113 962 74 204 190 389 757 149 162 73 21 -34 -85 12 -209 183 0 -27 102 132 0 -2 -10 -19 40 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -59 -134 -68 -6 P/E P/B EV/EBITDA 640.6 33.8 7.0 5.8 103.3 17.8 P.2 请仔细阅读本报告末页声明