创下新高。【国联股份】显著受益于顺周期和大宗商品上涨的红利，而且公司管理层敢于逆市扩张，品牌知名度不断加强，未来有望持续成长。而【芒果超媒】也创下新高，我们前期一直强调，21 年流媒体的投资机会堪比新能源革命，最核心的就是以迪士尼全面发力迪士尼+流媒体，付费用户数持续攀升，已经超过了 8000 万，付费用户数增速远远超出预期，明年预计还会提价。可以说，此次疫情虽然对迪士尼的主营业务包括主题乐园、电影拍摄和上映都影响巨大，但是被迫的全面发力流媒体反而让迪士尼找到一条更加宽敞的道路，市值也不断创下历史新高。包括时代华纳、HBO 等也都在全面发力流媒体，而中国虽然完全无法复制美国通过付费用户数增长和提价的逻辑推动发展空间的扩大，但以抖音、快手为代表的短视频，和以哔哩哔哩、芒果超媒为代表的垂直视频网站，正在探索出一条健康的多元化变现之路，芒果以内容 IP 制作为其核心竞争力，凭借广告，版权运营，电商，付费用户等方式的发展之路值得持续期待。 互联网在线教育的广告主将会进一步增加营销支出，最近游戏公司在分众投放上也进一步加大。且中国的电影市场也在迅速恢复，影院广告根据 CTR 的数据显示，也是快速升温中，我们预计分众在 21 年的收入体现上，将会非常值得期待。另外，游戏板块近期出现了一定的调整，我们之前一直强调，游戏行业的投资机会一定要参考新品发布周期，包括近期上涨的腾讯控股、三七互娱和网易，短期都是有大作上线，且口碑不错，欢迎阅读我们前期的深度报告。另外，我们相信经过这几年的洗礼后，在群众强大的文化需求下，仍然会有一批龙头公司会脱颖而出，我们对于 2021 年仍然持有乐观的态度，特别是对于港股的传媒互联网公司，我们判断其有较大的空间。 推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，强烈建议关注：【腾讯控股】【泡泡玛特】【完美世界】【三七互娱】【芒果超媒】【分众传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续建议关注【新媒股份】【光线传媒】【顺网科技】【奥飞娱乐】【慈文传媒】【中体产业】【华策影视】【吉比特】【三人行】【国联股份】【中信出版】【豆神教育】【心动公司】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括 KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K 超高清等。 和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。