国内长晶设备龙头，半导体业务快速卡位 王珂 （分析师） wangke1@kysec.cn 证书编号：S0790520110002 38.50 晶体生长工艺是光伏和半导体行业上游最核心的材料工艺。晶体生长设备作为核 心装备，在泛半导体行业迭代发展中起到了材料供应与效率提升的作用，帮助国 内产业链从源头上解决材料自主可控的问题。晶盛机电是国内长晶设备龙头，下 游客户为全球知名光伏和半导体硅片企业。公司长晶工艺积累深厚、装备制造能12.86 力突出，在核心材料和设备领域快速卡位，我们预测公司 2020-2022 年公司归母12.07 净利润分别为 8.44/12.27/16.20 亿元，EPS 分别 0.66/0.95/1.26 元/股，当前股价对 应市盈率 58.7/40.4/30.6 倍。两家可比公司 2020-2022 年平均市盈率分别为 77.6/54.6/41.2 倍。结合可比估值和公司业务布局，首次覆盖给予“买入”评级。半导体业务：工艺厚积薄发 作为国内晶硅设备核心制造商，晶盛机电成立之初就树立了半导体材料装备国产 化的战略目标。2007 年公司成功研制出国内首台全自动直拉式单晶硅生长炉， 突破了高端设备长期被国外企业垄断的产业格局。2009 年和 2011 年公司又先后 承担了两项国家科技重大专项课题，工艺积累深厚。目前碳化硅单晶炉已经交付 客户使用，外延设备、抛光设备完成技术验证，12 英寸半导体单晶炉已经在国内 知名客户中产业化应用，半导体材料产业链配套优势逐步显现。光伏业务：在手订单充沛 2019 年中环股份推出了 210 系列光伏大硅片，引领行业向大尺寸硅片方向加速 发展，与之配套的大尺寸长晶设备需求在 2020 年开始释放。同时产业链一体化 发展企业也相继推出积极的硅片扩产计划，推动光伏设备市场不断扩容。除了跟 国内头部光伏企业深入合作之外，公司还相继与土耳其韩华凯恩公司、土耳其 Kalyon 能源公司合作，强化了全球领先地位，进一步开拓了国际市场。根据季报 披露，公司 2020Q3 期末在手订单 59 亿，相比 2020 年半年报期末的 38 亿显著 增加，为公司未来业绩增长提供了有力保障。风险提示：全球光伏装机低于预期；半导体国产化低于预期；原材料涨价风险。 财务摘要和估值指标 数据来源：贝格数据、开源证券研究所