行业报告 | 行业深度研究 互联网传媒 付费系列之一：移动阅读平台享受流量红利，知识付 费打开阅读变现新蓝海 数字阅读迎来第二春，90 后用户叠加正版化驱使业内公司普遍获益 目前，数字阅读行业格局呈现腾讯系、阿里系、百度文学（完美世界控股）、掌阅、中文在线各大阵营鼎立的局面，阅文领先优势明显。 2016 年，在政府（剑网行动）与企业的共同努力下，盗版发展趋势得到抑制，以百度贴吧为代表的盗版渠道被关闭，业内公司普遍获益，如阅文集团日付费人数达 250 万，增长约一倍。我们测算 16 年网络文学市场规模达 115亿元，同比增长约 47%，网络文学用户规模达 3.33 亿，同比增长约 12%。规模增速明显高于用户增速，存量用户由盗版转为付费，以 90 后为主的用户群体正版化意识与付费意识进一步加强。 流量红利到来，新媒体型阅读平台成为增长最快的细分领域 16 年数字阅读用户关注文章及作者的最主要渠道是微信（57.8%）、新浪微博（45.0%）与百度贴吧（44.0%）。移动互联网兴起，社交媒体、自媒体开始改变原有的阅读流量入口，为擅长新媒体运营的阅读平台提供了享受新一轮用户红利的机会，创造在传统阅读巨头外的发展空间。可类比网游时代除了网易完美外，三七等页游公司崛起。 新媒体型阅读平台如 A 股上市公司平治信息、思美旗下掌维科技等，拥抱流量红利，增速远高于行业，如平治自有阅读平台 17Q1/16/15 实现流水收入 1.4 亿/2.21 亿/47.75 万，业绩不断超市场预期。 根据调研，新媒体型阅读平台其用户大多为之前不看网文或者很少看网文的群 体 。 我 们 谨 慎 判 断 ， 新 媒 体 型 阅 读 平 台 17/18 年 增 速 能 够 保 持 在50%~100%，是网络文学增长最快的细分领域。 文学阅读之外，知识付费迎元年，打开一片新蓝海 2016 年是知识付费爆发的元年，知乎、果壳网、喜马拉雅等平台分别推出知识付费业务，产品形态可以分为问答类、互动类以及音频课程类三大类，解决平台变现痛点。头部知识网红变现价值凸显，如截止 17 年 4 月，喜马拉雅节目《好好说话》吸引付费用户 16 万，总销售额突破 3000 万。 投资建议 A 股阅读平台可分为两类，均值得投资者密切关注：1）新媒体型阅读平台，目前尚处流量红利期，代表公司平治信息（300571）以及思美传媒（002712）收购的掌维科技。2）传统阅读平台代表中文在线，受益于正版化与用户付费意识加强，数字阅读业务有望继续较快增长，同时其商业模式进入 IP 全产业链开发阶段，围绕 IP 打造泛数字生态。 (风险提示：政策风险，盗版风险，市场竞争风险) 重点标的推荐股票代码 002712.SZ 思美传媒300364.SZ 中文在线300571.SZ 平治信息 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明