核心观点姜娅首席消费产业分析师杨清朴本周A股休闲服务板块中有限服务型酒店领涨，三大酒店集团Q3国内酒店经营及开店数据较超预期，经营修复领跑行业，逆市展店更显整合契机，此外港股休闲服务板块中本地生活领域相关标的表现较好。我们认为，国内疫情再次全面爆发的可能性较低、局部疫情可控性较强，休闲服务板块景气回升趋势依然明确，短期可重点聚焦于出行产业链相关的酒店、景区、博彩子行业布局机会。▍市场表现：本周中信休闲服务行业跑输上证综指1.58pcts（+1.14%VS+2.72%），A股休闲板块涨幅前三为：首旅酒店（+10.10%）、三特索道（+8.34%）、天目湖（+8.05%）；后三为：科锐国际（-10.45%）、凯撒旅业（-9.34%）、爱婴室（-3.13%）。港股休闲服务板块涨幅前三为：呷哺呷哺（+14.80%）、锦江资本（+13.89%）、美团（+13.39%）；后三为：味千(中国)（-8.16%）、合兴集团（-5.66%）、华住集团（-1.16%）。▍本周关注：本周华住集团披露2020Q3酒店经营初步业绩公告，至此三大酒店集团Q3经营情况基本披露完毕。综合三家酒店经营数据，20Q3进入酒店传统旺季，疫情的负面影响进一步收缩，景气恢复趋势良好，华住/锦江/首旅的同店RevPAR分别同比下降19.8%/32.0%/31.2%（锦江为Q1-3累计）。20Q3华住/锦江/首旅分别新开门店520/615/298家、净开门店319/298/182家，开店节奏较超预期。鉴于头部酒店逆市展店，我们判断行业低谷期客观上对头部企业攫取更多市场份额提供了机遇，明年开店有望在今年基础上继续加速，行业连锁化率提升、结构升级趋势较为确定。▍行业动态：雅诗兰黛首席执行官FabrizioFreda表示，最近一个季度，中国机场和火车站的商铺销售表现最为抢眼，实现了两位数的增长，与此同时，全球同类商店的销售同比持平。上海旅游度假区透露，今年上海国际旅游度假区预计接待游客1400万人次，恢复到去年的80%。旅游技术-全球市场增长曲线和分析报告的数据显示，疫情之下，2020年全球旅游技术市场规模预计将达131亿美元，预计到2027年将达207亿美元，2020-2027年CAGR为6.8%，中国的市场规模预计到2027年将增长至45亿美元，CAGR将达10.2%。▍风险因素：疫情持续时间、影响地域或程度超预期，疫情对经济的冲击超出预期进而消费恢复慢于预期，政策支持力度低于预期，消费回流低于预期等。▍投资观点：本周A股休闲服务板块中有限服务型酒店领涨，三大酒店集团Q3国内酒店经营及开店数据较超预期，经营修复领跑行业，逆市展店更显整合契机，此外港股休闲服务板块中本地生活领域相关标的表现较好。我们认为，国内疫情再次全面爆发的可能性较低、局部疫情可控性较强，休闲服务板块景气回升趋势依然明确，维持各板块优先级的判断：免税>酒店>餐饮>景区。我们认为未来1-2个季度，国内消费仍然将延续向上趋势，尤其是出行相关的商旅、会展和休闲游需求保持释放。建议持续配置景气较高的免税龙头（中国中免），餐饮、本地生活领域相关标的（美团、海底捞、九毛九等）。把握出行景气拐点机会：头部连锁酒店品牌（华住酒店、锦江酒店、首旅酒店）、休闲游代表标的（宋城演艺、中青旅）。短期可重点聚焦于出行产业链相关的酒店、景区、博彩子行业布局机会。简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20192020E2021E20192020E2021E中国中免196.322.372.915.13836738买入美团-W326.800.380.461.79858711182买入首旅酒店19.070.90-0.400.9221NA21买入锦江酒店48.001.140.401.324212036买入华住41.345.52-6.686.3147NA47增持宋城演艺16.800.920.060.481830535买入海底捞56.500.440.160.9112834762增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年11月6日收盘价，华住股价单位为美元，美团、海底捞股价单位为港元............................................................................................................................3行情回顾...........................................................................................................................4A股休闲服务板块.............................................................................................................4港股休闲服务板块.............................................................................................................6美股休闲服务板块.............................................................................................................6公司公告...........................................................................................................................7行业要闻...........................................................................................................................8旅游零售............................................................................................................................8出境游...............................................................................................................................8酒店...................................................................................................................................9旅游目的地........................................................................................................................9机场&航空.........................................................................................................................9铁路...................................................................................................................................9旅行社...............................................................................................................................9在线旅游..........................................................................................................................10旅游技术..........................................................................................................................10风险因素.........................................................................................................................10