月子中心-行业深度：母婴蓝海 投资要点： 导语：本篇报告通过阐述月子中心生意模式+对标成熟市场+提升生育率等多重政策方向，论证中国大陆的月子中心市场仍有较大发展空间；并分析行业竞争格局+各 阶段参与者对比分析，给出适合一二级市场的月子中心标的投资建议。 月子中心相比传统居家坐月子更科学，为女性产后提供心理和生理的更好恢复，高质 量 生活下或有望成为更多家庭的刚需。传统居家坐月子对产妇的心理和生理有诸多不科学和不到位地方（e.g.婆媳对产后保养、过量滋补等观点不一），而月子中心以科学的餐食搭配、专业的产后修复、细致的心理疏导等为产妇提供更科学的月子服务。未来在女性意识觉醒下，科学的产后服务或有望在中长期成为刚性需求。 月子中心分三类业态：独栋式、依托酒店或公寓式、医院附属；直营模式更有利于品 牌形象和质量把控。1）不同模式：独栋式业态多为直营（约占全国月子中心数量的 35%），特点为前期投入大，易于形成品牌效应。公寓及酒店式常为加盟（数量约占 40%），属于轻资产模式，服务质量控制是发展关键，但管理&品牌强的月子中心用该模式可实现快速扩张。医院附属式多为直营（数量约占 25%），在获客及医疗保障方面具有优势，但前期投入较大。2）加盟 or 直营：直营模式的公司更易对门店运营和服务进行把控，有利于树立品牌形象，保证长期发展；加盟模式则适合更快速三四线下沉。 对 标中国台湾月子中心 60%+渗 透率，中国大陆市场目前 4~8%的渗透率仍处发展早 期。1）月子中心在我国台湾多年持续发展，得益于家庭少子化、照护专业化、家庭小型化等多个社会因素驱动，且中国台湾市场经历 20 年的市场发展，月子中心行业基本进入相对成熟状态，行业渗透率达到 60%以上。2）中国大陆市场来看，一线城市渗透率 7%-8%，新一线城市渗透率 4%-5%，行业渗透率仍处相对较低水平。未来在相似的社会驱动因素+相似月子习俗的背景下，中国大陆市场或有望延续我国台湾的市场发展路径，向更多家庭普及的红利期。 驱动中国大陆月子中心市场三要素：渗透率>>行业平均客单价>新生儿人数，渗透率 提升为发展的最核心驱动力。在新生儿人数、渗透率、行业平均客单价三个驱动因素中，渗透率提升是现阶段的核心驱动，行业尚处于消费者教育阶段的蓝海市场，具有供给创造需求的属性。新生儿人数持续下滑，未来我国大陆人口政策有望形成支撑。在行业平均客单价方面，大陆市场相比于中国台湾市场价格带更广，主流消费价格带类似，高价格带远高于中国台湾，行业平均客单价提升成为长期驱动之一。 政 策支持：中国大陆的月子中心市场在 2013 年起受到政策在监管和准入的重视，2016 年 开 始 受到各地政府鼓励政策的积极配合，进而催化行业加速发展。2013 年，由国务院最先提出要规范发展母婴照料服务。2015 年，国家标准委对母婴生活护理服务内容及质量要求提出统一规定。2016-2017 年间，监管对于服务细则进行详细规范，并建立国家标准；上海、海南等多地政府推出鼓励政策及质量规范；行业监管逐步走向成熟，品牌龙头有望迎加速发展。 市 场规模测算：预计大陆月子中心市场从 2020 年 的 190 亿 元，可增至 2025 年达455 亿 元 ，CAGR 测 算为 19.1%。2020 年行业市场规模约为 190 亿元，中国大陆市场 2021 年渗透率约为 5.4%，我们预计到 2025 和 2030 年渗透率可增至 9.7%和 21%。2021 年行业平均客单价约为 3.9 万元，预计到 2025 和 2030 年分别提升至 4.7 和 5.5 万元。新生儿数量预计在政策支撑下 2025 年可以维持 1000 万人，保守估计至 2030 年下滑到 900 万人。经测算，行业市场规模 2025 年可至 455 亿元，2030 年可达 1038 亿元，行业或有望维持近十年的双位数增长。预计 2020-