局开启的供给侧改革以及 2018 年医保局开启的支付端变革，在资本市场上的体现就是可以选择的资产在逐渐减少，而医疗服务政策长期友好、维持长期高速增长，是这场资产淘汰赛过程中最为优质的赛道。目前爱尔、通策等一线医疗服务标的的估值依然在不断扩张，而信邦制药拥有贵州省顶级医疗资源以及覆盖贵州全省的医联体体系的远景空间，在机制理顺后有望成为医疗服务里新的二线可选标的。 产价值重估。公司管理机制即将在定增完成后理顺：公司在 2020 年 9 月 8 日发布的非公开发行预案中（已于 2020 年 11 月 6 日获得证监会受理），公司董事长安怀略及其一致行动人安吉将在本次发行后，直接持有及间接持有合计 25.05%的股份，成为公司的实际控制人。公司现控股股东西藏誉曦股份被法院冻结，短期内无法对公司发展做出有力支持的情况下，由公司董事长及其一致行动人作为公司实际控制人，有助于实现公司经营权和所有权的统一，理顺管理机制。而此前回购的股票也将逐步用于员工激励，进一步提高员工积极性。 利润释放。公司拥有的医疗服务资源在贵州省首屈一指，机制理顺后有望带来利润率的持续提升。目前公司在贵州省拥有七家医疗机构、5000 余张床位，其中位于贵阳市的三家医院都具备相当的知名度，贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院和乌当医院也是三级医院，其余四家综合医院分别位于安顺市、仁怀市、六盘水市、六枝特区，已经形成了以贵阳市为中心辐射周边区域的体内医联体雏形。仅以公司目前 7 家医院及现有的 5000 张床位来看，3-4 年后有望实现 40-50 亿的收入体量及整体 15%左右的净利率（含供应链部分）。 系。公司的优质医疗资源还远远没有将潜力释放出来，未来通过在贵州的不断深耕，床位数有望达到 2 万张。从贵州省的优质医疗资源来看，2019 年贵州省共有 63 家三级医院，其中 31 家是三甲医院，而公司拥有贵州省唯一的肿瘤专科医院和两家三级医院。但从整个贵州的市占率来看，贵州省 2019 年卫生机构的收入为 1230 亿元（且 2010-2019 的 CAGR为 22.29%），而公司医疗服务板块 2019 年仅有 19.43 亿元收入，不到 1.6%的市占率。未来依托于肿瘤医院、白云医院、乌当医院为核心的医联体体系有望覆盖整个贵州，远期有望实现 2 万张床位的战略规划。 财务指标营业收入（百万元）增长率 yoy（%）归母净利润（百万元）增长率 yoy（%）EPS 最新摊薄（元/股）净资产收益率（%）P/E（倍）P/B（倍）