[TablSAC 执证号：S0260517080007SFC CE.no: BOS186021-38003678daichuan@gf.com.cn 额和销售量均逐年攀升，根据 Off-Highway Research 数据，2019 年全球工程机械市场销售量达 111 万台，销售金额 1000 亿美元，市场容量继续维持在峰值附近，行业高景气程度依旧。（2）新兴市场迅速崛起，中国和亚非拉地区在全球工程机械市场中的地位显著提升。 连续三年上行，接连突破前期高点，三年销量复合增长率达 12.7%。（2）亚太地区重要性不减，欧美市场逐渐迎来成果收割期。出口近 5 年一直保持稳定上行趋势，合计占比从 2015 年的 29.6%扩大到 2019 年的 39.1%，提升 9.5pct。（3）国产主机厂未来要与国际龙头比肩、跻身全球行业翘楚，海外业务仍有十分广阔的成长空间。 崛起，市场份额作为销售佣金考核指标，提高代理商销售积极性。（2）国产供应体系的完备，其对成本压缩贡献愈发明显，和外资品牌比起来国产设备在终端价格方面将获得更大优势，赋能中国企业更足的国际竞争底气和信心。 我国工程机械正处于全新的国际化节点，依托新兴市场向欧美传统市场突破，将成为新一轮的出口增长点。（2）小松选择进入全球化的市场，从出口销售到在地生产，实现机械龙头之路。（3）2006-2019 年的三一营收中海外占比最高达到 45%，与小松 1966-1979 年高度重合。当前三一海外布局完善，网点遍及全球，在发达地区和新兴经济体区域均有所发展，由此可预期三一市场份额未来有望接近龙头，国际化程度加深助推公司估值抬升。 场是国内工程机械企业突破的新赛道。目前国内工程机械在产品力上大幅度提升，随着未来品牌渠道的强化和制造成本优势逐渐显现，中国工程机械装备企业有望在海外实现市场份额扩张。我们建议关注产品力强，渠道体系逐渐完善，并且拥有良好的制造成本优势的主机厂龙头，我们继续推荐三一重工，建议关注中联重科、徐工机械。零部件层面，也有望随着产品力提升进军海外体系，继续推荐恒立液压和艾迪精密。 的减值风险。