计算机行业 2021 下半年投资策略 投资要点： 行业Q1业绩进一步复苏，整体估值逐步回落。2021Q1行业营收为1801.58亿元，较19Q1、20Q1增长14.84%和29.83%；归母净利润85.45亿元，较19Q1、20Q1变动-15.87%和371.51%；扣非后归母净利润62.13亿元，较19Q1、20Q1增长6.49%和1434.65%，业绩进一步复苏。行业毛利率、净利率同比分别提升0.37和3.57pct，盈利能力进一步恢复；经营性现金流净流出378.54亿元，同比有所好转。分板块来看，证券IT板块收入、归母净利润19Q1-21Q1（下同）复合增速分别为23.98%和66.64%；网安板块收入复合增速4.45%，若剔除天融信，实际复合增速达21.08%；AI板块收入、归母净利润复合增速分别为15.31%和16.59%；云计算板块收入、归母净利润复合增速分别为9.28%和12.86%；医疗IT板块收入、归母净利润复合增速分别为23.06%和-4.79%；信创板块收入、归母净利润复合增速分别为5.87%和-33.61%。估值方面，截至6月15日，SW计算机板块PETTM为55.77倍，处于近5年分位的45.88%、近10年分位的54.79%，估值性价比逐渐凸显。 人工智能：应用场景不断深化，市场发展潜力巨大。近年AI商业化应用场景不断深化，2020年新冠疫情的出现，进一步加快了AI在医疗、教育等领域的渗透。随着AI在商业应用上的优势逐步凸显，企业将逐渐加大对AI的投入，叠加AI上升至国家战略高度，政策频繁出台支持行业发展，预计后续我国AI的发展潜力巨大。目前国内AI的发展水平逐渐领先全球，据沙利文预测，到2024年我国AI市场规模有望达到7993.9亿元，16-24年复合增速高达48.97%，高于全球33.98%的复合增速。 网络安全：长期具备千亿成长空间。中长期来看行业具备千亿成长空间，一方面随着网络安全环境渐趋复杂，国家进一步提升对行业的重视程度，通过立法、发布配套文件等方式支持行业发展，其中等保2.0的实施有望给行业带来明显增量。另一方面，“云大物移工”等新业态的发展进入快速路，与之相关的云安全/大数据安全/物联网安全等新兴网安市场未来也具备较大的发展前景。据沙利文预测，2024年我国网安市场规模有望达1124.1亿元。目前，国内网安市场主要以硬件销售为主，服务销售占比远低于国际平均水平，构建全面的安全防护体系和策略、提供安全咨询/托管运维等服务显得尤为重要，预计后续服务占比将逐步提升。 云计算：我国云计算市场有望保持高增，中长期具备成长确定性。全球云计算市场增长趋于平稳，我国云计算市场的发展方兴未艾，信通院预计2023年我国公有云市场规模有望达2307.4亿元，19-23年复合增速达46.33%。分层级来看，SaaS占据全球云计算市场的主要份额，19年占比达58.15%，而我国则主要以IaaS为主，19年IaaS市场规模占同期公有云市场规模达65.66%，SaaS占比仅为33.20%。对标海外成熟市场的发展路